增仓下行，空头再度发力，棉市重心下移？

10 月 26 日早盘，郑棉伴随增仓走弱，盘中增仓约 1.4 万手，主力合约下探至 15650 元 / 吨附近后，在支撑位出现小幅反弹、企稳迹象。外盘同步走弱，美棉 12 月合约失守 80 美分 / 磅关口，最低下探 79.37 美分 / 磅。尽管上周四美棉出口签约数据回暖形成一定支撑，但美元维持高位、外围整体市场偏弱，压制棉价，美棉自上周三冲高至 82.1 美分 / 磅后持续回落。

截至 10 月 18 日，全美棉花吐絮率 85%，较近五年均值低 4 个百分点；收获进度 41%，较近五年均值快 4 个百分点；棉花生长优良率 35%，环比提升 1 个百分点。从收获进度与长势数据来看，降雨对产量的冲击暂未显现，美棉产区旱情得到缓解，市场对天气减产的担忧逐步退潮，利空预期持续压制外盘盘面。

转向国内市场，南疆采收已步入尾声，全疆采收进度约八成，籽棉收购价跟随期货回落，区间落在 7.1–7.4 元 / 公斤，整体收购、销售节奏快于去年同期。供给端，新棉收购成本仍有底部支撑，但市场博弈重心已经从供应端转向下游需求承接能力。

今年传统 “金九银十” 旺季不及预期，十月下旬，织厂陆续停台、纺企主动下调开机率成为普遍现象。产业链反馈订单以小单、短单为主，成品库存持续累积，纺企对后市消费保持谨慎观望。伴随棉价回落，纱价同步走弱，近期大型纱厂普遍下调纱价 100–200 元 / 吨，以让利换出货。

新棉集中上市节奏加快，全国新棉公检量已达 152 万吨，较去年同期多出 25 万吨。调研数据显示，截至 10 月中旬，国内棉花商业库存 261 万吨，较 9 月底增加 84.63 万吨，增幅 47.94%；较去年同期高出 89.16 万吨，增幅 51.83%。新棉集中释放供给，叠加下游消费疲软、观望情绪浓厚，供需弱共振之下，给盘面进一步下探创造条件。不过也有边际变化：基差走弱后，部分纱厂逢低备货采购，市场成交略有回暖，但中小纺企依旧维持随用随采、低库存策略。综合供需两端因素，短期郑棉大概率在 15500–16000 元 / 吨区间震荡运行，震荡重心较前期有所下移。

宏观变量同样不容忽视。当前海外进入大选密集窗口期，美国相关选举临近，中东地缘冲突持续推高油价，科技股抛售带动市场避险情绪升温；美债收益率大幅下行，本周美联储议息会议大概率维持利率不变，但 12 月加息预期依旧偏高，流动性收紧压力持续压制大宗商品估值修复空间。

后续重点跟踪方向：南疆采收进度、籽棉收购价格、新棉公检增速、下游订单变化以及纺企开机率。