油价冲高回落，旺季还有希望？

近日，国际原油价格在连续上涨之后开始下跌，主要还是地缘情绪缓和和供应端边际改善。沙特东西输油管道受袭后，借助阿曼苏哈尔港船对船转运向亚洲炼厂增加供应，管道全面恢复虽需约六周，但修复工作已有初步进展。据知情人士透露，沙特已向亚洲炼油商出售了不少原油，这些原油将在霍尔木兹海峡附近的地点进行收集，使得最近一周原油销售总量达到6000万桶(30艘VLCC左右)，如此大数量的原油已经不是正常的零散现货销售，更像沙特在霍尔木兹海峡临时通行窗口的集中抢运。

另一边，据路透报道，中国要求伊朗帮助约束胡塞武装。如果有效果的话，红海航运危机将得到实质性缓解。此外，美国国务院昨日宣布，将允许伊朗代表团核心成员下周前往纽约参加联合国大会，此举为双方在冲突僵局中提供了一个难得的接触窗口。

沙特管道的恢复、阿曼转运的增量、中国对胡塞武装的施压以及未在明面上的临时通行窗口，共同为油市提供了一个短暂的喘息窗口。但在供应中断的根源并未消除之前，油价的下跌只是阶段性的回落，油价往下空间受限。

持续的物理阻断，使得聚酯原料库存去化远超市场预期，PTA社会库存从上半年290万吨附近高位下降至120万吨附近，MEG社会库存从210万吨附近下降至130万吨附近，原料的基差也是屡创新高，目前PTA基差走强至2701合约+900元/吨之上，同样MEG基差也是升至2610合约+1135元/吨附近。在原料低库存背景下，最近地缘不断升级带动聚酯原料期货持续上涨，聚酯原料成本突破战争爆发之初最高点，聚酯聚合成本甚至超过了俄乌战争时创造的高点。

聚酯产品现金流从短纤、切片、瓶片的大幅走弱已经蔓延到了长丝端，主流聚酯产品进入全面亏损状态，长丝终端的加弹、织造端的亏损又持续存在，高价跟进较为乏力，最终影响到季节性订单下单量和节奏。截至上周四，江浙加弹综合开工已下降至58%，江浙织机综合开工也下降至59%，相较前高分别下降17%、3%。

地缘缓和且供应边际改善，原油暂时回调，后续供应问题未解决前，往下空间受限，油价保持高位宽幅震荡。原料成本高企，终端订单缺乏，聚酯产销未有起色，高价转移阻力较大，未来聚酯原料供需转弱不可避免。预计聚酯原料价格跟随成本端波动为主，但加工差受压制。