这一品种创上市以来新低，到底怎么了？

上市当日冲高回落后，PX期货走势持续走弱。受汽油调油需求走弱、成本端原油价格下跌、人民币汇率波动等因素影响，PX价格重心不断下移。12月5日夜盘，PX主力2405合约价格一度跌至8110元/吨，创出上市以来新低。

“近期油价持续下跌，逼近下半年的低点，油化工失去成本支撑；冬季汽油调和需求对芳烃无支撑，PX装置恢复，供应回升。此时PX盘面价格创出新低，符合市场预期。”国投安信期货首席分析师庞春艳称。

浙商期货分析师朱立航也认为，油价走弱带动化工板块整体重心下移，近期不少品种都创下了近几个月来的新低。PX作为芳烃链的一环，和原油相关性较强，价格创新低也在情理之中。

采访中，记者了解到，PX期货周二夜盘出现大跌，除成本端因素影响外，还与基本面有关。

“从供需面看，PX亚洲地区开工率恢复至年内高位，供应回升，有累库压力，PXN价差不断压缩，PX期货创出新低。”紫金天风期货分析师刘思琪称。

对此，物产中大期货能化组组长谢雯也解释，冬季汽油需求下行，且高辛烷值调油原料需求下降，甲苯、二甲苯价格走弱。同时，歧化和抽提效益修复，韩国PX装置提负生产，推迟重启的装置也在11月下旬重启，韩国PX开工率上升至年内高位，达80%。除韩国PX开工率上行外，日本PX装置也重启，亚洲PX开工率达78.5%。国内盛虹400万吨装置在11月初负荷恢复，浙石化900万吨装置小线短停后重启，彭州石化75万吨装置11月中旬重启，国内PX开工率上升至83.5%。从需求看，PTA检修增加，个别装置开工率下调，供增需减导致PX现货宽松，基差报价下滑。

此外，近期PTA开工率下滑，但仍预期累库，加上成本下滑，PTA价格偏弱运行。PX2405合约定价锚定PTA2405合约，价格也因此承压。

“PX期货上市时的开盘价与当时的现货价格几乎持平，当时PX供应偏紧，而PTA的盘面加工费偏低，市场倾向于买PTA抛PX。上市首日，PX价格冲高之后，盘面快速回落。”谢雯表示，后续随着调油逻辑减弱、原油价格回落等因素的影响，PX价格延续弱势，而近期PX供大于求，导致价格创出年内新低。

采访中，记者了解到，当前PX市场的矛盾重心，一是在原油上，二是供应和需求何时出现拐点，是否会带来短期的供需错配问题。

“当前，PX基本面较前期变化不大，汽油需求走弱，短流程利润修复，国内装置提负至83.5%的年内高位，前期检修降负装置基本恢复，现货市场有小幅累库压力，叠加原油价格不断走弱，PX价格跟随成本及PXN价差压缩而走弱。”刘思琪说。

“PX期货上市以来，从基本面看，最大的变化是开工率提升。”庞春艳表示，根据CCF统计的数据，11月底国内PX装置负荷已经回升至84%以上，相比二季度70%附近的低点，恢复明显。隆众统计的亚洲PX装置负荷回升至76%左右，其中重要的PX出口国——韩国的装置负荷从60%以下回升至80%左右。

“可见，调油需求季节性减弱，芳烃回归化工品市场令PX供应增长，是目前PX市场的主要矛盾。”庞春艳说，目前PX市场季节性偏弱。但从新年度市场表现看，国内外新装置投产量较低，国内只有一套装置有可能投产，而下游PTA的投产量依旧较大，对PX来说，预期供应依旧偏紧。“明年二季度和三季度会有一定的调油需求，目前看PX新年度预期较好，依旧会是产业链上保持较好利润的环节。”她称。

“PX未来交易的核心还是在汽油调油逻辑对PX供应的影响程度上。”朱立航认为，今年以来，PX投产进度逐渐放缓，产能投放不再是核心因素，但随着前期汽油走弱后芳烃供应回升，其或成为影响供应的重要因素。“如果汽油不再走强，后续芳烃负荷能回归到2021年的水平，PX供应整体较为充足；但若出现2022年汽油大幅走强带动调油需求的情况，PX供应将会非常紧张，价格和估值均有机会冲高。”他称。

“整体来看，对明年PX格局的判断，市场还是比较乐观的。”朱立航表示，一方面，需求表现比较好，乐观的需求预期可以持续；另一方面，PX明年第二季度会迎来重整装置的集中检修，届时，供需的错配可能在2405合约上有所体现。

“目前PX期货的主力合约为2405合约，由于PX自身投产有限，下游PTA投产量偏高，2024年进入汽油旺季后预期PX的表现不会太差。”刘思琪认为，当前PXN压缩至320美元/吨，处于年内低位，估值不高。PX后期走势需关注原油能否企稳，原油企稳后PX或有小幅反弹的机会，中长期要关注汽油需求好转带来的机会。

在庞春艳看来，短期PX市场依旧受油价偏弱和供应增长拖累。距离新年度的调油季还有5个月左右的时间，目前汽油裂差表现中性，美韩区域价差及芳烃调油价差都没有凸显调油优势，且有巴拿马运河通行量下降的制约，短期从价差及时间上看，都没有明显转势的可能。

“PX后期能否止跌主要看油价何时止跌。另外，明年一季度，随着调油季的临近及国内外装置的集中检修，PX依旧有望再度迎来强势表现。”庞春艳说。