PX价格持续回落，聚酯产业链跟随走低

当前聚酯产业链的主要矛盾在于上游PX环节。PX自上市以来价格持续回落，主要是由于汽油裂差的回落以及自身供需边际上也有转弱。美国汽油消费旺季结束，汽油裂解价差自8月起进入下行通道。前期支撑PX高估值的核心因素之一就是汽油利润偏高，芳烃调油需求分流化工原料，造成PX短流程工艺开工率不高，整体供应存在一定瓶颈。随着美国汽油库存的快速累积，调油需求对芳烃价格的支撑减弱，汽油裂差明显走弱给PX价格带来较大的调整压力。供需端来看，供应方面，前期停车装置重启，PX负荷较前期有所提升。需求端，PTA由于部分 装置临时降负检修，负荷回落，PX短期供需有所承压。估值方面，PX-石脑油价差349美元/吨，PX-Brent原油价差342美元/吨，PX利润压缩，PX明显弱于原油。

后市来看，仍然看好PX，主要是PX长期来看供需偏紧，流通库存不多，此前主要是因为相对估值高位，当前汽油裂差已经回落至近年来历史同期低位，PXN走缩，PXN跌至300美元/吨时可以积极关注PX买入机会。

PTA方面，供应有所收缩，需求稳定，短期强于PX，PTA加工费小幅修复，不过由于供给收缩是阶段性的，基差和加工费走强的弹性不大。产业链利润分配方面，近期PX弱势，PTA和聚酯利润小幅修复，但PX利润仍相对更好，PTA加工费修复空间预计有限，绝对价格跟随PX为主。

乙二醇方面，从平衡表的角度看，乙二醇供需偏平衡，驱动不明显。上方压力在于高库存，支撑在于相对低估值，当前回落至4000元/吨左右可以考虑买入，不过向上弹性不足。