单日涨幅超出预期，PTA为何大幅增仓上行？

7日日盘开盘后，PTA期货大幅增仓上行，突破前期振荡高点，截至收盘PTA 2309合约大幅上涨144元/吨至5744元/吨，涨幅达到2.57%，创出近2个月以来新高。采访中记者了解到，上周四公布的93.3%高聚酯负荷使市场信心有所提振，但单日如此强劲的上涨则超出产业预期。

“上周五PTA期货大幅上涨主要在于消息面上国内一主流供应商装置出现故障降负至5成，影响预计一周时间。另外，市场长江提货因为天气原因也受到一定影响，整体来看，当日盘面大涨和装置计划外检修带动平衡略有改善有关。”紫金天风期货分析师刘思琪表示，从宏观层面上来看，近期中美关系有缓和迹象，国内商品整体处于需求复苏状态，地产政策有放松，商务部起草促进家居消费的文件，聚酯低库存高开工，市场终端对于需求仍然保持相对乐观预期。此外，近期原油PX成本端也有所支撑，PX下半年产能无新增产能，加工费将长期保持高位。

记者了解到，随着国内宏观平稳，市场前期大幅下跌之后的恐慌情绪已得到释放，PTA产业基本面也得到一定修复。

据国贸期货分析师陈胜介绍，聚酯的高投产、高负荷使得聚酯行业的信心得到恢复，聚酯整体的库存偏低。“特别是部分差异化聚酯品种存在超卖，因此聚酯工厂近期有提负的计划。”在他看来，聚酯市场的低库存高开工是近期PTA大涨背后最大的驱动。

对此，刘思琪也表示，当前聚酯处于低库存高开工的状态，6月逐步进入淡季，聚酯月均开工率能够达到92%左右，截至7月7日聚酯即时开工率达到93.5%，去年同期受疫情影响聚酯开工率仅84%左右，同比近五年数据，聚酯的开工率在五年同期上沿的水平。在她看来，今年夏季淡季聚酯开工率表现为往年同期高位，整体表现为淡季不淡。

“由于今年聚酯1—2月及4月开工率均不高，上半年聚酯的产量增长同比不高，而大部分增长的产量被高的海外出口需求消化掉，聚酯的库存平均在15天上下，库存压力不大，原本预期的淡季下游订单走弱，织造开工下降目前尚未出现，织机高开工下刚需采购，聚酯库存累库压力不大。”刘思琪称。

据了解，PTA现货市场目前处于供需双强的状态，国内PTA计划检修量不大，有两套装置计划外检修，供应端产量不断创新高，需求端聚酯维持93%左右的高开工，供需产量均处于高位，平衡表处于小幅累库到小幅去库的状态。

“近两周的检修有所增加，平衡表改善，支撑PTA价格偏强。”刘思琪表示，7月检修边际上有所增加，福海创计划内检修，三房巷提前检修，逸盛海南200万吨装置因故降负预计一周，7月嘉兴石化可能还有检修计划。其中三房巷和逸盛海南的检修属于计划外检修，随着检修增加，PTA平衡表从小幅累库转为偏紧平衡状态。

“由于部分PTA装置长时间高负荷运行，市场的确实出现了装置临时停车或是降负检修的情况。”陈胜认为，但这部分的检修对市场的影响较小，基本都是一周以内的检修或是降负，对PTA市场的供需平衡影响不大。

对此，国投安信期货化工首席分析师庞春艳也表示，除了570万吨长停装置之外，目前处于检修状态的是福海创450万吨装置，中泰120万吨，都将在7月中下重启，三房巷120万吨重启待定。除此之外，日内海南逸盛200万吨装置因故降幅运行，重启时间不定。“整体看，7月中下旬检修重启较多，但尚未有新的装置检修计划，因此PTA装置意外降幅影响为短期。”她称。

在她看来，PTA供应因意外降幅略有下滑，需求保持平稳，预计动态小幅去库，但尚未有大幅上行的驱动。“后市主要关注政策对终端消费市场的提振力度，消费向好引发原料价格走高从而形成产业链正反馈，可能是下半年化工品市场阶段性反弹的逻辑，但聚酯产业链的韧性在上半年已经体现得比较明显，下半年PTA还有新投产压力，供需面继续向好的空间有限。”庞春艳说。

“目前，PTA现货市场的基差维持在50左右，基差并不强，并且8—9的月差并没有大的波动，市场现货的流动性较为宽裕。”在陈胜看来，PTA上行的支撑来自于原油近期的强势，加之产业基本面较为乐观，预计短期内延续乐观情绪。

在国泰君安期货高级分析师贺晓勤看来，短期PTA仍然是振荡市，上方空间还没有打开，需要看到终端在旺季前的季节性备库才能有PTA的大幅上行。

“尽管我们看涨三季度PTA行情，然而发动时间略早于预期。当前需求端7、8月炎热天气，加上订单比较清淡，终端织造工厂开工阶段性回落，供应端后续恒力惠州250万吨装置落地，新增供应仍较多。”贺晓勤称。

采访中，记者了解到，三季度的PTA市场核心矛盾主要体现在PX端。

“目前PX整体处于供需平稳阶段，PX装置有意外发生则会完全改变市场的驱动。同时，下游的库存开始累积，短期内负反馈的情况较难发生，由于亚运会的影响，市场整体的需求预期出现前置。”陈胜认为，PTA后市需关注PX的装置变动和下游是否会发生负反馈。

此外，值得注意的是，三季度聚酯市场将进入淡旺季转换期。“目前看消费淡季不淡，后市旺季能否更旺存在变数。”庞春艳表示，与此同时还要关注装置检修，目前还有2200万吨装置没有进行年度检修，如果检修集中势必再度引发市场流动性紧张的担忧。

在贺晓勤看来，三季度PTA 2309合约上有聚酯旺季补库预期，可能出现台风天气导致的物流影响、贸易商超卖补空需求、以及原油PX成本端偏强导致的成本支撑。