上游跌势未止 乙二醇估值被动修复

导语：近期，乙二醇上游原料出现明显下滑走势，在此影响下，乙二醇工厂成本压力减轻，低估值状态被动修复。

图1：乙二醇主要上游原料走势图

目前乙二醇主要工艺为石脑油裂解、乙烷-乙烯，甲醇MTO以及煤制-合成气。

从石脑油来看，国际原油大幅下跌下，带动石脑油价格下调，目前CFR日本石脑油价格在543美元/吨，创出出2022年以来的新低，，石脑油裂解工艺在我国产能占比较大，约占6产能的6成以上，另外近洋装置也是以石脑油工艺，石脑油价格走低趋势难改，使的石脑油成本明显下移。

乙烷-乙烯工艺主要集中于中东和北美地区，相对于石油裂解装置，具有较大的成本优势，目前乙烯主要下游聚烯烃需求处于低迷状态，使的乙烯面临较大的供应压力，在此影响下，乙烯价格跌势也相当明显。中东和北美地区乙二醇开工率随着成本的下移，开工情况好转，对中国的进口量预计增加，目前中国进口中主要来源国来自于中东和北美，因此进口量受此影响，将从年内低位出现明显增长。

煤炭价格近期也出现明显下滑，进口货源增多，以及终端需求较差，厂家和终端库存都处于高位下，供需矛盾突出，使的市场承压，目前暂无迹象表明，煤炭有止跌趋势，后期仍有下探空间下，煤制成本下移趋势明显，煤化工工艺是我国的特有工艺，产能占国内总产能的3成以上，煤炭的跌势有利于改善煤制工厂现金流，目前煤制开工率处于年内低位，成本下移，工厂开工积格性或明显提升。

甲醇走势来看，煤炭价格下移以及烯烃需求低迷使的下跌趋势难改，甲醇MTO工艺成本也将出现下移，但是由于国内MTO装置产能占比较小，对供应端影响力度有限。

图2：乙二醇主流市场走势对比图

相对于上游原料来说，乙二醇虽然有所下跌，但跌幅不大，主流市场来看，目前现货价格在3880元/吨，相对于上月价格来看，下跌4%附近，下跌幅度远低于上游原料下，乙二醇估值被动修复，而原料跌势并未停止下，使的市场面临下行压力。