去库、转产、检修！乙二醇走势“一枝独秀”

五一小长假之后，乙二醇在聚酯板块内走出的独立行情成功吸引了市场的眼球。截至目前，与同产业链上的PTA、短纤相比，乙二醇走势可以算是“一枝独秀”了。

记者观察到，近几日，在乙二醇在板块内依然表现较为坚挺，化工品中空头配置的它，近期却更多的作为多头最佳配置，资金流向排名前五。

采访中，记者了解到，乙二醇之所以近期会走出较为独立的行情主要是因为供应端减少预期较为充分。

弘业期货分析师张永鸽告诉记者，4月份以来，检修企业较为集中。浙石化75万吨已停车，80万吨将在下旬停车，卫星石化在5月中旬也有检修。此外，尽管煤化工成本下降下效益有所转好，建元、广汇等提负荷，但陕煤渭化、新疆天业等陆续检修，乙二醇总供应收缩明显。上周陕西榆林化学装置临时停车更是扩大了供应收紧的压力。

与此同时，阶段性进口呈现缩量状态，港口显性库存快速下降。

据申万期货分析师袁玮介绍，一季度乙二醇港口库存难以去化一直在100万吨上方徘徊，市场缺乏相对明显的基本面缺口，使得行情表现较为温吞。但是，五一节后港口库存降至99.1万吨，其中太仓库区降负最大，去库2.41万吨，减少了12.75%。

在袁玮看来，5月码头整体到货预期偏少，特别是上旬到货量持续降低。外贸减少、内贸压缩及刚需补货推动下，节后乙二醇港口库存持续去化。“从我们跟踪到的数据显示，上周到港量只有8.43万吨，结合近期的发货情况仍有一定的降库预期，阶段性去库或将维持一段时间，这给了市场有效的去库预期。”袁玮说。

可以看到是，乙二醇近期走强主要的驱动力来自于港口去库，其背后的交易逻辑与一季度的PTA有所相似。

“在需求普遍趋弱的大背景下，市场在交易供给端。”袁玮告诉记者，PTA一季度的PX检修、大厂囤货热点已经兑现，目前乙二醇重走PTA的老路。“以港口首次去库至100万吨以下为交易驱动，配合EO转产预期。”他称。

记者了解到，乙二醇在经历2022年持续深度亏损后，炼厂对乙烯裂解下游配置进行调整。从去年年底开始，国内头部企业转产EO消息就在市场中不胫而走。

其中，恒力石化、卫星石化、浙石化和中石化的部分工厂都在进行技术改造，增加了EO等相关产品的配置，涉及转产的乙二醇装置将达到350万吨。合成气法装置中，华鲁恒升已经在2020年完成了乙二醇装置转产DMC，目前其50万吨的乙二醇维持低负荷运行。上周，又传出湖北三宁60万吨装置将转产合成氨的消息。

“如果以上装置全部按计划转产，那么将有400万吨的乙二醇涉及转产，占国内乙二醇产能的15%左右。如果考虑到目前大量装置处于长期停车中，转产的产能占比将达到25%以上，意味着国内乙二醇开工率将从60%附近降至45%左右。”在袁玮看来，转产可能是改善乙二醇供需的重要方式，一旦市场交易该逻辑，乙二醇将存在逢低做多的机会。

“从现实进度来看，目前一体化停车检修的消息逐步落地，目前浙石化5月初停一条线，5月底计划再停另一条线，卫星计划5月底停一条线检修，恒力计划7月检修切换EO。”紫金天风期货分析师刘思琪表示，一体化装置检修落地，但目前计划EO切换量尚不清晰，环氧乙烷的经济性边际走弱，一体化装置可能从切换其他乙烯下游产品转变为检修停车。

在刘思琪看来，目前一体化停车的影响是带来短期供应的改善，如果装置不会切换到其他下游产品，可能对供应改善的持续性需要进一步观察，短期还是供减需增状态，后续还是要关注切换动作。

“整体来看，乙二醇的转产预期与现实转产量之间会有一定差距，未来这个逻辑在现实和预期之间切换的过程中，将给乙二醇市场带来波动。”袁玮称。

但值得注意的是，近期环氧乙烷价格持续下行，本周开始连续的价格下跌及市场惨淡的销售局面让市场对后期大炼化的转产兑现程度有所存疑。

“当前EO与乙二醇价格差已经从3月下旬的1980元/吨回落至目前的640元/吨附近。虽EO利润依旧优于乙二醇，但由于EO产品受存储、运输的制约较为明显，市场容量有限的情况下，后期生产端调整的空间有限。”袁玮说。

恒力期货分析师周云表示，目前来看，国内主要生产企业的转产兑现并不及预期，部分推迟，但是市场对企业的转产预期仍然较高，今年以来乙二醇转身成为市场的多配品种。

“根据近期的市场情况，受海外装置检修及内外价差因素影响，乙二醇的价格在4000元/吨整数关口附近的支撑非常强，后期仍然需要关注乙二醇港口库存及发货量。”周云表示，从目前船期看，5月中旬之后的到货逐渐恢复，预计港口去化的过程逐渐进入尾声，库存跌破90万吨关口的概率有限。除此之外，还需要持续关注聚酯开工率情况。

刘思琪表示，乙二醇供应改善需求增加，短期驱动偏向上，但其他乙烯下游产品经济性一般，EG装置切换其他产品的量可能会减少，乙二醇供应改善持续性存疑。

展望后市，袁玮认为，一体化乙二醇装置减少EO的操作逐渐有所增加，部分装置的转产继续推迟。随着供应端利好释放基本兑现完毕，乙二醇价格高度或将承压。