宏观阴霾渐退，棉价能否趁机开启新一轮上涨行情？

近段时间，欧美银行接连暴雷，大宗商品普遍受到冲击，棉花难以独善其身。但随着银行业动荡得到遏制，宏观风险偏好出现改善，市场情绪得到修复。至此，被宏观错杀的棉花展开反弹。而随着北半球播种季来临，市场交易重点逐步转向新年度情况，植棉面积缩减提供题材，棉价能否趁机开启新一轮上涨行情？

欧美银行业风险得到控制，后续美联储动向仍需关注

3月10日，美国硅谷银行宣布破产。继硅谷银行之后，瑞士信贷、德意志银行接连传出负面新闻。市场对于银行业流动性危机的担忧愈演愈烈。为防止银行业流动性风险的蔓延，相关政府积极展开应对措施。美国第一公民银行同意收购破产的硅谷银行的所有存款和贷款；德国总理朔尔茨称“没有任何担心的理由”；欧洲央行行长拉加德表示“如有必要，欧央行将提供流动性支持”。由于欧美金融业没有进一步出现裂痕的迹象，而且监管机构已经采取措施，投资者的紧绷神经暂时得到了平复。

市场关注焦点重新回到美联储在5月的下次会议上可能采取的行动。正是美联储此前的暴力加息，引发银行危机上演，银行倒闭是因为利率急剧上升导致其债券投资组合出现损失，若FED进一步收紧货币政策可能导致更多银行面临倒闭的风险。美联储将不得不在高通胀、硬着陆和金融不稳定之间做出选择。根据CMEFedWatch工具，市场认为美联储维持利率不变的可能性超过60%，加息25个基点的可能性不到40%，投资者甚至预计美联储将在今年年底前降息。对于棉花而言，一方面加息导致的流动性缩紧影响整体市场风险偏好情绪，另一方面加息致使美元升值，从而使得美元结算的商品变得更加昂贵，美元上涨影响美棉出口，导致美棉消费预期下降，即美联储加息利空棉价。反之，如果美联储放缓加息甚至降息的话，则有利于棉价。

北半球播种季来临，关注种植面积缩减预期驱动
　　2022/23年度棉花供应已成定局，已无炒作空间。北半球播种季来临，市场交易重点逐步转向新年度的植棉情况。伴随着全球棉花种植成本提升而棉价回落，棉农收益受到压缩，棉粮比处于逾十年历史同期低位，2023/24年度全球棉花播种面积存在缩水预期。从美国数据报告显示，2月USDA农业展望论坛预计，美国2023/24年度播种面积1090万英亩，同比下降20.8%。美国棉花种植面积在东南部、三角洲、西南部因为粮棉比收益影响转向大豆、玉米、花生和小麦等粮食作物，而在西部，由于灌溉用水的限制，高地棉花面积可能下降，预计玉米和小麦将增加。市场目前正等待周五将公布的美国农业部种植意向报告。一项针对行业分析师的调查结果显示，分析师平均预计2023年棉花播种面积料为1121.2万英亩。分析师的预估区间在1030-1270万公顷之间，美国农业部公布的2022年棉花作物播种面积为1276万英亩。

国内方面，目前南疆阿克苏、喀什、库尔勒等主产棉区已开始有序进行春耕备耕工作，预计清明节后或将陆续开始进行播种。国家棉花市场监测系统于3月中下旬展开全国范围棉花种植意向调查，中储棉发布的2023年度年中国棉花种植意向数据显示，2023年中国棉花意向种植面积4389.1万亩，同比减少227.9万亩。其中，新疆意向植棉面积为3842.5万亩，同比减少89.3万亩，减幅2.3%。据悉，新疆植棉意向下降的主要原因有：一是2022年度籽棉收购价格较低，影响植棉积极性；二是2022年春季水费、棉种、农资普遍涨价，植棉成本明显增加，主要靠目标价格补贴支撑收回成本；三是为保证粮食安全，部分地区计划今年增加粮食种植面积。内地产区，去年受天气影响，产量和质量都有所下降，且籽棉收购价格下跌、植棉成本上升，导致种植收益较低，内地植棉意向同样下滑。

国际棉花消费形势存忧，国内需求有待释放

全球通胀仍处于高位，外部环境不确定性加大，世界经济和贸易增长动能减弱。美国农业部已经连续数月下调全球棉花消费量预估。据USDA3月报告，全球2022/2023年度棉花消费下修55.5万包至1.1011亿包，创近十年低位，而且新年度全球棉纺织消费仍有压力。但近期美棉出口签约量、装运量数据较好，两者均处于阶段高位附近，在一定程度上改善了市场对于需求端的担忧情绪。且市场有分析师持有相对乐观心态，并表示，全球需求可能仍显得略过低，在年度之初USDA往往会稍稍更加谨慎，留下空间在以后向上修正。

USDA全球棉花月度供需平衡表（千包）

国内市场上，现阶段下游纺织企业开机率继续回升，据悉纺企存量订单多能维持运作到4月中上旬，部分家纺订单能够支持运作到4月下旬，订单多以内销为主，外销相对低迷。原料补库方面，纺企的棉花原料库存已经回到正常水平，短期大量补库意愿较低，更多是逢低少量采购。国内“金三”旺季特征一般，但下游整体维持稳定，产业下游等待清明节前后增量订单情况。而“金三银四”传统旺季需求过后，五月份将进入淡季，季节性影响也需关注。整体上，国内消费需求、市场流通、工业生产、企业预期等因素均向好，随着扩大内需的政策举措接连出台，利于棉纺织行业活力释放，海外订单则需跟踪外部市场环境变化。

种植期不乏炒作题材，棉价重心有望上移

随着北半球棉花种植季拉开帷幕，市场逻辑正向新一季供需平衡转化。目前市场热点将集中在新棉植棉面积方面。美国农业部定于3月31日（北京时间4月1日00:00）公布种植意向报告。棉粮比价处于低位，植棉性价比不高，全球棉花播种面积减少已成必然，但如果公布数据与预期值相比偏差较大，则可能激起盘面波澜。国内方面，除了植棉收益问题，新年度棉花目标价格补贴未出，加之新疆部分地区棉改粮要求，棉花种植面积较往年缩减幅度较大。市场预计棉花目标补贴政策或将于4月份出台，若低于往年水平，可能导致植棉面积进一步下滑。

除了种植面积之外，后续天气因素也是市场关注重点。气象机构预测今年晚些时候可能出现厄尔尼诺，美国棉区多年干旱过后，这种气象模式可能会带来降雨。但是分析师警告称，如果降雨过多也会过犹不及，也可能导致产量损失和质量下降。USDA农业展望论坛曾预计新年度美国棉花减面积而不减产量，但市场对于这一预期仍存疑。国内市场亦然，天气情况变幻莫测，炒作窗口将开启，盘面情绪易被带动。

北半球棉花种植期，供给端不乏炒作题材，但需求端难有亮眼表现，这也将限制棉价上方空间。虽然当前欧美银行业危机得到遏制，美联储暗示了至少一个可能暂停加息的时间点，市场情绪得到平复。但全球经济形势仍难言乐观，棉花消费恢复仍需时间。据世界银行在最新报告，预计未来十年全球经济平均增速为2.2%，远低于2010年4.5%的峰值，创三十年来最低增速。对于国内而言，当前下游内销需求表现较好，但订单多排单至4月中下旬，持续性仍有待观察。

整体而言，供给端炒作题材或将为国内外棉花市场带来提振，需求端隐忧犹存，棉价上方空间受到限制。在外部环境整体可控的情况下，棉价重心有望上移。