需求下沉，棉花市场下行寻找底部

上周（9月19-23日），随着美联储加息的落地，棉花市场继续下行寻找底部，ICE棉花期货主力12月合约再度逼近90美分大关。与此同时，新年度棉花供应已有大致模样，而棉花消费还在继续下降，当供应不再有新的刺激时，市场开始深陷需求下沉的泥沼不能自拔。

不出所料，上周美联储宣布将基准利率上调75个百分点。尽管市场对此已经有所准备，但鲍威尔在加息问题上的强硬态度导致棉价进一步下跌。他表示，由于美国经济没有以适当的速度降温，正在制定长期加息的利率政策，尽管这种做法会造成短期的痛苦，但会比让通胀继续下去造成的伤害要小。目前，美国通胀率仍在8%以上，要达到2%的目标还有很长的路要走，高通胀问题很可能会持续到明年。在此期间，加息将继续抑制经济增长，导致金融和商品市场继续承受重压。目前，国际油价已经回到了一年前的价位，棉花也一样。

无论是预期中的消费还是肉眼可见的采购，现阶段棉花需求都愈发暗淡，成为决定行情走向的关键因素。当前，消费者的购买力已明显萎缩，下游消费的低迷状态已经明显反映到上游，纺织厂需求正在迅速下降。笔者长期跟踪美国消费市场，疫情这三年来，美国的纱线需求一直很健康，直到大约一个月前，美国行业开始反映零售终端库存增加，或者说库存很充裕，对上游原料的需求开始减少，纱线需求开始下降。因此，这次棉价下跌不同于6月份那次金融市场的恐慌性整体下跌，那时的棉花消费还很正常，而这次是需求真正出现了坍塌的迹象。

以美棉出口为例，虽然累计签约量和装运量分别达到830万包和170万包，高于去年同期的705万包和145万包，但有关合同取消的传闻也越来越多。上周美棉出口签约量只有4.6万包，而同期ICE期货价格已从前期高点下跌了10美分，可见低价并没有刺激更多的需求。从另一方面看，近期工厂的点价盘没有明显减少，即使价格下跌，纺织厂也不急于解决超过500万包的on-call点价销售，这说明企业缺乏销售订单，他们是最了解市场状况的，这充分说明了当前的需求状况有多糟糕。

随着北半球新棉上市的逐渐展开，棉花市场供应的压力还将继续增加，而需求无法为价格提供足够的支撑。本周市场会关注美国的飓风动向，如果没有给新棉造成明显的威胁，12月合约可能继续测试90美分，并且有继续下探前期低点82美分的可能。