原油“限令”露头，油价风险因素未能解除!

“金融核武器”按钮被按下，油价再度冲高。2月26日，美国、欧盟、英国和加拿大等西方大国发表联合声明，宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用SWIFT国际结算系统，市场恐慌情绪不断放大，市场人士开始担忧后续是否会出现能源制裁等措施。不过，市场对此显然计入了风险溢价，周一开盘后，国际油价再度冲高，盘中涨幅一度达7%，但因为还缺乏具体影响评估，油价冲高之后有所回落。

据新华社报道，一位匿名美政府高级官员表示，相关制裁目标是10家俄最大的金融机构，其资产占俄银行业总资产的近80%。相关银行将无法通过SWIFT系统和境外银行进行交易，旨在给俄对外贸易、外国投资和汇款设置障碍。西方此次制裁并未全面封杀俄罗斯银行机构，而是出于自身利益考量，留有不少余地。美国务院能源安全高级顾问阿莫斯·霍克斯坦表示，美国制裁措施将不会针对俄石油和天然气产业，因为此举不但难以减少俄石油和天然气收入，反而会令美国及其盟友承担能源价格上涨的后果。从这个角度来看，情况似乎并没有大家担心的那么严重。

“针对SWIFT体系的制裁将给俄罗斯经济带来沉重打击，给俄罗斯能源贸易结算上制造巨大麻烦，从而对俄罗斯能源出口造成较大冲击，不过对于高度依赖俄罗斯能源的欧洲各国来说，SWIFT禁令被称作是一种‘金融核武器’，不仅惩罚了俄罗斯，其‘杀敌一千自损八百’的效果也会伤及美国、欧洲等能源消费国利益。因此，到目前为止还不清楚西方国家对俄罗斯银行业的具体制裁范围。据外媒报道，这次制裁行动不是将俄罗斯彻底踢出SWIFT，仅仅只是有选择地禁止俄罗斯银行使用SWIFT系统，欧盟购买俄罗斯天然气的支付渠道保持开放。各国尚未最终确定具体做法，或将某些专注于能源的银行排除在该限制举措之外，或将使用SWIFT系统内的产品定义，允许能源相关交易继续进行。”海通期货能化研究中心负责人杨安表示，目前来看，具体对俄罗斯能源输出的影响仍有待相关制裁落实之后才能有明确判断。

据光大期货研究所能源化工总监钟美燕介绍，对俄罗斯实施SWIFT制裁后，俄罗斯的几家主要银行，包括储蓄银行、对外贸易银行、对外经济银行、阿尔法银行等均无法再运用美元进行金融结算，但目前俄罗斯天然气工业银行并不在制裁名单之列，这家银行是俄对欧出口天然气的主要结算银行，可见目前制裁在能源贸易中尚处于豁免状态，所以现阶段制裁措施尚未对俄罗斯的油气出口产生影响。不过，钟美燕表示，地缘局势悬而未决，市场担忧战事以及制裁存在进一步升级的可能。

显然，战争和制裁都给俄罗斯的原油出口前景造成了巨大的不确定性，杨安介绍，目前由于战争原因，俄罗斯原油船运市场基本处于暂停观望态势，另有多家俄罗斯石油、大宗商品贸易商表示，由于新的禁止俄罗斯使用SWIFT的制裁，他们预计从周一开始将出现大规模出口中断。

俄罗斯是世界第二大原油生产国和原油和成品油出口国，2021年俄罗斯原油产量为1080万桶/天，约45%用于直接出口，其中大部分销往欧洲地区。“此次美国和欧洲大部分国家都参与了对俄罗斯制裁，理论上会对全球原油贸易格局形成重大影响，至少对短期一个月内俄罗斯的原油出口形成冲击，买家会转而从中东等其他地区产油国寻求资源，中长期来看具体影响力度还需要时间来详细了解具体制裁措施对俄罗斯能源出口的影响。”杨安表示。

钟美燕表示，当前俄罗斯原油的出口并未被切断，但俄罗斯至欧洲的天然气供应则受制于“北溪2号”，欧洲本身正在经历进一步的“能源危机”之痛，而从俄罗斯来看，欧美买家将降低对俄罗斯的能源采购，用其他地方的油气替代，比如美国、中东部分国家，他们也正在加紧对欧洲的液化天然气的供应。

不过，2月28日传出消息，美国方面表示，不排除限制美国购买俄罗斯石油和天然气的可能性。另外，加拿大将禁止俄原油进口。

目前油价上涨的主要动力就是地缘风险溢价，而这个因素的走向是带有高度不确定性的，美国和欧盟等宣布将俄罗斯剔除出SWIFT系统，而俄罗斯方面将战略武器提至特殊战备状态，这让市场感到非常不安，事态不断升级，会让市场不断地给油价注入更高的风险溢价。

杨安认为，虽然目前市场上有油价升至140美元/桶甚至更高的目标展望，但地缘因素推升的油价一旦反转，往往是倒“V”的极端行情，考虑到战事走向的不确定性，这种地缘背景下的做多机会建议慎重选择。

记者了解到，2008年以及2011年油价曾有两次突破100美元/桶关口，高点分别达到147美元/桶及128美元/桶，尤其是2011年油价更是在地缘因素的影响下维持在90—130美元/桶高位持续振荡了一年之久。

钟美燕介绍，2008年3月份开始一直到2008年7月11日，油价最高升至147美元/桶，这一波行情背后的因素有次贷危机的扩散，美联储等五大央行联合宣布救市，大幅降息，为市场注入大量的流动性，宏观金融层面的流动性泛滥。同时，从供给方面来看，OPEC在生产方面的贡献有限。金融和供给两端合力推高了油价。随后，从2008年9月份开始，全球金融危机不断发酵，油价在9月份开始跌破100美元/桶，12月最低跌至36美元/桶。

2011年1月31日油价再一次突破100美元/桶，这一轮油价上涨的背景是2011年欧债危机，其实也对应着了宽松，然后美联储也有QE。另外一个最为重要的因素，就是2010年12月份开始以突尼斯为起点的“阿拉伯之春”的民主化运动席卷了北非和西亚，非洲和西亚是原油产量的重要贡献国，供给端的不确定性是助推油价突破100美元/桶的重要因素。

“2022年2月24日俄乌冲突并升级为战争，目前来看俄乌矛盾不太可能在短期缓解，随着这一事件的不断演绎，油价的风险因素未能解除，且风险溢价将不断提升。”钟美燕表示。

那么，高涨的国际油价会对下游行业产生什么样的影响？对此，杨安表示，过高的原油价格已经给下游炼油加工产业带来压力，尤其是原油价格冲至90美元/桶之后，虽然成品油、化工品等被动跟涨，但众多下游产品包括柴油、沥青、化工品等都很难跟上原油的涨幅，炼油加工利润被不断挤压，这种局面会抑制原油需求。