原油本轮行情或已接近尾声

受益于OPEC+产油国维持原先的增产节奏，供应显著回升的预期暂时落空，同时沙特上调12月份官方石油售价，鼓舞国际油市看涨热情。在短期积极因素推动下，国内外原油期货价格在近两个交易日内连续反弹。其中美国WTI原油自78美元/桶一线重回82.2美元/桶，布伦特油价止跌于80美元/桶，重返83.6美元/桶，而国内原油主力2112合约于昨日大涨3.14%，至532.2元/桶。

浙商期货研究中心油品研究首席洪晓强认为，导致本次油价反弹的影响因素较多，比如新型疫苗研发成功、冷冬预期继续炒作、美国基建计划通过、沙特上调官价等，从短期内市场情绪角度来看，需求预期使得油价仍存在一定支撑。

“上周五沙特阿美超预期上调12月所有地区的石油官方售价的影响，其中阿拉伯轻质原油的亚洲客户售价上调1.4—2.7美元/桶，而市场预期提价幅度在50美分至1美元/桶。超预期上调原油官方售价短期推升市场看涨情绪，带动油价上行。”南华期货能化分析师刘顺昌对期货日报记者表示，上周OPEC+会议维持12月份40万桶/日的温和增产计划，并未理会美国60—80万桶/日的增产诉求，供应端偏紧支撑油价。

“虽然短期油市积极因素占据上风，但潜在利空也在酝酿，预计后市油价仍以高位振荡为主。”据刘顺昌介绍，上周WTI和Brent月差快速下滑，在前期出现Superback结构时，油价表现相对平淡，当前月差快速回落后，油价继续上行空间相对受限。同时，全美商业库存超预期回升、美国和OPEC分歧与博弈加剧、伊核谈判11月29日开启、美元指数上行、 CFTC净多持仓下滑、期权看涨情绪指标大幅回落、布油85美元/桶阻力位均表明油价上方压力增大。从平衡表来看，2022年一季度大概率原油市场由供不应求向供求平衡转变，当前布伦特原油期货主力合约是2201合约，时点上处于转折点附近。

据彭博调查，10月OPEC+增产14万桶/日，不及计划的一半，减产执行率达118%，当前全球原油供应端增量有限、美国和欧洲成品油需求好等因素仍支撑油价。因此，油价整体呈现高位振荡，上方压力有所增强，布伦特原油振荡区间在77—85美元/桶。

“但从中期逻辑来看，本轮从9月中旬开始上涨的行情已经接近尾声。”在洪晓强看来，9月中旬以来，WTI油价自突破70美元/桶之后开启了新一轮的强势上行之路，其主要驱动逻辑有三点：第一，冷冬的预期持续发酵，以欧洲天然气为首的能源品种一路狂飙，市场预期在天然气价格高企的影响下，燃油发电将会替代一部分的天然气发电需求，从而对原油需求形成50万—100万桶/天的增量。

第二，OPEC+增产幅度不及预期也是本轮价格上行的重要驱动。根据OPEC+的计划，从8月份开始原油产量每个月将会增加40万桶/天，但从8—10月份的实际产量数据来看，部分OPEC+国家的实际产量不及其基准产量。

第三，库欣原油库存过低带来的WTI 原油期货快速上行是近期油价上行的主要逻辑之一。但从近期的高频数据显示，前期支撑油价上行的部分逻辑已经充分交易，比如近期天然气价格大幅回落，以及燃油裂解价差大幅走低，表明冷冬带来的发电需求逻辑目前开始边际弱化。从Brent-WTI价差来看，目前已经从低位有所回升，且库欣地区库存下降速度开始放缓，表明前期库欣地区逼仓的逻辑也将逐步证伪。另外，OPEC+当前产量不及预期，且不愿进一步增产尚对油价有所支撑，但目前美国的产量开始小幅回升，且战略原油储备有进一步释放的预期。

“总体来说，目前短期情绪使得油价从低位反弹，但我们认为前期油市的利多逻辑目前已经接近充分交易，在未出现进一步利多驱动之前，油价难出现新的高点。”洪晓强说。