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[PTA]:终端需求改善先行 宏观利好后劲较足

来源:隆众石化网化纤 | 作者:石英锋 | 时间:2021-01-14 08:26:39 | 订阅《东方纺织》周刊

国内外宏观氛围良好,利于PTA下游需求改善。

2020年3月开始,欧洲央行、日本央行、美联储扩表数据远超2008年金融危机期间规模。目前欧美央行货币政策表态均偏鸽。此外,欧美各国“财政不断加码+货币充分宽松”的政策组合特征日益突出,若欧美后续进一步加码财政刺激政策,则欧美央行也需要推进货币宽松政策来配合。总体来看,当前海外宽松导向有利于加快整体经济复苏节奏,国内10月出口受经济复苏带来的“需求效应”和订单转移至中国的“替代效应”支撑,改善较为明显。

美国大选落下帷幕,不确定性再度降低,且如2020年底预期,欧美财政刺激仍有加码预期,利于经济复苏,进而提振出口需求。2021年上半年,疫情负面影响或仍无法完全消除,美国居民、企业部门仍需要财政政策支持,预计美国新一轮财政政策的规模再万亿美元附近,对大宗商品市场上涨提供强有力支撑。

国内消费预期持续回升,利于PTA下游需求改善。国内经济持续复苏,居民/企业收入回升,以消费为主的内生性需求将逐渐接替投资成为经济增长的主要动能。10月社零单月同比增长4.3%,增速较9月进一步提高1个百分点,连续3个月保持正增长。同时,三季度城镇居民人均可支配收入持续回升,国内消费需求呈现加速上行趋势,利于PTA下游需求改善,但目前国内河北疫情情况需重点关注。

原油上涨动能充足,成本支撑较强。

OPEC+减产、欧美疫苗推进和低位美元都对原油市场的上涨提供支撑,自行从11月初以来,布伦特原油价格由36.97美元/桶上涨至12月12日的56.58美元/桶,涨幅达53.04%,WTI 更是时隔10个月,首次突破50美元/桶。目前原油市场存在由伊拉克、委内瑞拉增产带来的短期增量利空,但两国主要增量供应对象为中国,在中国消费复苏较好的情况下,对市场总体实际扰动较小。此外,印度和中国炼油厂的大量采购也已经提升了俄罗斯、中东、拉丁美洲和美国的原油价格。当前取暖季需求尚未结束,船燃需求保持稳固,对原油价格支撑较足。长期来看,在OPEC+减缓增产、新冠疫苗逐步投入市场的背景下,原油上行动能较为充足,从而支撑下游能化品价格,PTA期现价格收到支撑。

PTA短期供需错配,现货货源偏紧局面尚未缓解。

随着11中旬PTA期现货市场再度历史新低之后,市场抄底资金借原油利好跃跃欲试,现货市场有厂家前期超卖,排货偏紧,交割库扩容,贸易商弱基差下注册仓单意愿强烈,导致流通货源偏紧,强力助推多头资金拉涨势头,期间虽有调整,但下游聚酯库存压力较小、宏观利好助力,调整力度有限。元旦期间,宏观释放利好,聚酯价格少涨多稳,节后首日,有大厂排货偏紧局面尚无缓解,汉邦停车将导致局部地区货源再度紧张,短期内货源继续流入库区,流通现货愈加趋紧,供需错配,PTA期现价格大幅拉涨,带动午盘产销向好,产业链一片欣欣向荣的景象,目前PTA检修及开工并存,现货货源偏紧局面尚未有效缓解。

9月份开始涤纶长丝库存开始高位回落,下游聚酯多数产品库存天数均处于较低位置,个别产品超卖一个月以上,尽管PTA社会库存持续增加,但流通货源偏紧影响,而下游聚酯需求相对稳定,加之贸易商注册仓单意愿强烈,一定程度上缓解PTA工厂库存压力。截至1月12日,PTA社会库存继续上涨至401.45万吨。后期随着市场景气度上升,随着传统旺季的来临,3月份涤纶长丝很可能逐步进入主动补库存阶段,而大量仓单可以继续转抛,从而短期缓解PTA流通现货的压力。

国内企业竞争力增强,出口增长缓解累库压力。有消息称,受印度PTA装置检修及下游聚酯需求良好支撑,2020年10月份以来国内PTA出口良好,10月PTA出口量9.72万吨,11月PTA当月出口量为9.87万吨,累计出口量为707074.38吨,出口量环比上涨23.49%,出口量同比上涨136.75%,累计出口量比去年同期上涨12.02%,目前看国内游生产商12-1月PTA出口仍然较好,这再一定程度上缓解目前PTA社会库存持续增加的压力。

综上,宏观利好,原油及大宗商品上涨动力较足,在供需未有新利空出现之前,PTA期现市场或有继续上涨动力。

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