供需矛盾VS成本支撑：煤制乙二醇加工利润-978.2元/吨!

自10月下旬开始，乙二醇再度进入到下跌模式，虽然期间偶有反弹，但整体来看表现仍然偏弱;截至11月16日，乙二醇主力合约收于3682元/吨。

2020年国内乙二醇迎来产能集中投放阶段，年初时，恒力石化、浙石化以及内蒙古荣信化工3套装置、尤其是恒力石化和浙石化的大型油制装置投产令国内乙二醇有效产能大幅提升；三季度末，山西沃能、中化泉州以及中科炼化等多套装置试车投产则令国内乙二醇产能进一步提升。

11月初，河南永城20万吨/年装置以及新疆天业4期60万吨/年装置顺利出料，装置负荷正在稳步提。后期湖北三宁、延长石油、建元煤焦化以及陕西渭化等4套装置共计124万吨/年产能计划于12月前后释放产量，若装置投放计划进展顺利，则2020年末国内乙二醇年产能将突破1700万吨至1722.1万吨，较2019年末大幅增加619万吨，增幅达56.11%。

受加工利润影响，2020年国内乙二醇装置开工大部分时间都低于往年水平，年中时综合日度开工率一度降至50%，但产能基数的大幅扩张，使得2020年国内乙二醇供给仍然出现较大幅度提升。2020年10月，国内乙二醇产量为73.8万吨，较2019年同期增加15.84万吨;2020年前10月国内乙二醇累计产量为713.77万吨，较2019年同期大幅增加103.31万吨，增幅达16.92%。根据最新产能及开工数据，11月17日，国内乙二醇日产量约为2.63万吨，较2019年同期增加0.64万吨;随着后期新产能的陆续投放，国内乙二醇产量预计将有进一步提升，乙二醇供给压力仍然较大。

随着“双十一”消费节的结束，终端织造市场开始逐步进入淡季，而海外圣诞订单不复往年“火爆”景象，则进一步削弱了终端市场表现。

与织造端相比，乙二醇的直接下游聚酯市场转淡的时点更早。自10月下旬开始，在经历了连续数周的高产销后，随着下游企业补库基本结束，虽然聚酯装置开工暂且维持稳定，但市场交投已归于平淡，除企业降价促销产销外，大部分时间聚酯各品种产销均维持在50%左右，与10月中上旬连续“破百”的周均产销相比差距明显。截至11月16日，国内聚酯工厂日度开工负荷为86.29%，较2019年同期下降1.37个百分点。

尽管均受到新冠疫情冲击，但油煤两种乙二醇加工工艺的原料价格走势确各不相同，得益于国际油价在2020年内出现大幅下跌，油制乙二醇加工成本明显下降，以往煤制乙二醇的加工成本优势不复存在。除7月外，2020年大部分时间内油制乙二醇均能保有一定的加工利润，而煤制乙二醇则长时间处于大幅亏损状态，加工利润最低时一度接近-1500元/吨。将油煤两种工艺综合起来看，当前乙二醇整体加工利润情况表现较差，因此在原料价格未出现进一步下跌的情况下，乙二醇成本端将获得较强支撑。根据估算，截至11月16日，国内油制乙二醇加工利润为195元/吨，煤制乙二醇加工利润为-978.2元/吨。

从供需格局来看，后期国内仍有多套乙二醇新装置即将投产，产能提升的情况下乙二醇供给预计将有进一步提升;需求方面随着海外圣诞订单以及国内传统消费旺季基本结束，聚酯乃至终端织造料将逐步进入淡季，乙二醇需求存在转弱预期。