乙二醇：上半年的坎坷之路

2020年上半年国内乙二醇现货市场高台跳水后进入漫长磨底阶段。第一季度突如其来的公共卫生事件以及OPEC+原油减产破裂的黑天鹅使得乙二醇市场经历了有史以来最凛冽的寒冬。而第二季度，供需错配使得港口库存居高不下，市场步入震荡筑底阶段。

数据来源：金联创

一季度，利空事件接踵而至，乙二醇市场遭遇两极反转

元旦刚过，由于前期乙二醇市场长时间去库以及港口封航情况频发，乙二醇库存降至33.4万吨的历史低位。同时，美伊冲突事件发酵，带动国际原油价格走强，成本支撑利好叠加供不应求的局势，乙二醇现货商谈价格一路上涨至5400元/吨。在高利润下新装置投产动力增加，内蒙古荣信40万吨、浙石化75万吨、恒力石化90+90万吨新装置陆续投产。

春节归来，突发的公共卫生事件加速了乙二醇市场供需逻辑转变的进程。化纤产业链遭遇复工难、物流不畅、库存积压等多方面问题。乙二醇下游需求不足叠加新增产能的释放，短短三个月港口库存便再度积压到百万吨，库存涨幅达201.2%。而三月份海外疫情爆发的同时遭遇OPEC+减产协商破裂的黑天鹅事件，国际原油一度跌至负值。乙二醇受成本塌陷影响整月处于单边下行趋势。现货商谈价格一度跌至2875元/吨，较节前跌幅达47.48%。成本的塌陷使得国内煤制路线利润大幅亏损，倒逼国内煤制企业出现大规模停车检修。煤制开工率一度下跌至33.27%，开工负荷近乎见底。

二季度，出现史上最大规模原油减产，乙二醇成本支撑博弈供需矛盾，难以走出震荡区间

进入二季度，OPEC+重新议定970万桶原油减产协议， 成本端传来利好，带动乙二醇期现市场止跌反弹。但乙二醇供需矛盾改善不及预期，国内装置检修损失量被新增产能填补空缺，而下游进入传统淡季后，聚酯产销明显回落，对原料采购积极性不高；织造行业也面临高库存，弱需求状态，开工负荷难以进一步提升。供需矛盾改善缓慢，令港口库存长期处于120万吨以上。

二季度末，国际原油价格触及40美元关口后，市场对原油续涨动力存疑，同时公共卫生事件持续发酵推动市场避险情绪再度回归；而且由于部分库区上调乙二醇仓储费影响，短线市场反套操作意向较强，现货面临较为严重的抛压。乙二醇市场反弹动力不足，难以摆脱低位震荡格局。

2020年下半年走势预测

通过以上分析我们可以看到，2020年上半年国内PTA行情高开低走，年初国内乙二醇市场迎来开门红，而春节后随着宏观、成本、供应等利空因素相继出现，乙二醇市场下探新低，且长期处于磨底过程。

从供应方面来看，上半年内蒙古荣信、恒力石化、浙石化的新装置相继投产，新增产能共295万吨。而下半年仍有新疆天业、沃能化工、中化泉州、延长石油等新装置计划投产，若年内新装置均能投产，国内乙二醇产能将达到1576.6万吨，预计产量将达到850万吨。

从进口方面来看，1-5月到港船货较去年同期有增无减，且尚未听闻国外装置大规模检修计划，预计今年进口量将达到1000万吨以上。

从需求方面来看，年内下游聚酯年内产能预计达6477.5万吨，产量达5310万吨。按0.335比例消耗乙二醇，预计需求量为1778.85万吨。由此可见，2020年乙二醇或将步入产能过剩阶段。

当前来看，乙二醇市场下半年供应侧大概率仍将维持宽松状态，且到港货源不减，港口库存去库将是一个缓慢的过程；此外，年内疫情事件影响久远，传统淡旺季界限被打破，部分织造厂商秋冬季订单提前，金九银十的旺季或不及预期，而且秋冬季节疫情仍有二次爆发的不确定性，下半年乙二醇市场反弹空间有限，4200元/吨附近的阻力明显，使全年难以逾越。