民营化纤领头，10家全球大型石化项目即将投产！市场价格已提前反应未来预期，多个项目或存在推迟可能性！

大型石化项目建设周期长，尤其是海外石化项目，整体进度推迟概率较大。石化行业对于国民经济的带动效应是不可言喻，一个石化项目涉及到项目设计、施工、设备制造、催化剂及工艺路线选择等，同时石化项目对于下游的产业链延伸也至关重要。

以乙烯项目为例，核心设备是裂解炉、裂解气压缩机，而同时乙烯的下游各种精细化工产品众多，如果对于碳四、碳五等进行深加工应用，一个乙烯项目可以带动数倍以上的投资。因此大型石化项目是资金密集型、技术密集型产业，项目的投产进度一般都会比预期要推迟；从项目的构建到最终的投产往往会经历少则3-5年，多至10年的时间。相对于海外石化项目，国内的配套更加完善，投资成本低，项目建设快，竞争力明显增强。

预计上游以低库存运行，主动提升合约比例，现货占比减少。未来需求对于石化的边际影响将会加大，生产成本重心下移的情况下，拥有成长性及竞争力的项目将会胜出。由于2020年起，石化行业进入装置投产的高峰期，市场供应增多。

展望2020-2021年，仍将会有多套炼油、乙烯项目投产，但我们认为当前的市场价格已经提前反应了未来的市场预期，而多个项目仍存在推迟的可能性。

因为，我们认为未来石化整体进入微利时代，但是大型炼化装置携成本优势、以及成长性，将会在市场竞争中脱颖而出。

1.马来西亚国家石油公司（Petronas）与沙特阿美石油公司（Saudi Aramco）各50%的合资项目（PIC项目）。

其中Pengerang Refining Company Sdn. Bhd.为1500万吨/年炼油，Pengerang Petrochemical Company Sdn. Bhd. 为130万吨/年乙烯。项目原计划在2019年初投产，但是在2019年4月项目的一套常压渣油加氢脱硫（ARDS）装置发生爆炸后关闭，马来西亚国家石油公司宣布炼油厂的两个ARDS装置都需要升级，第一套ARDS预计将于2020年6月投入使用。且根据沙特阿美招股说明书，项目计划在2020年下半年满负荷运行，我们预计项目大概率仍会延期，在2020年上半年对于市场的影响较少。

2.沙特阿美Jazan石化项目。

项目为2000万吨/年炼油，同时配套100万吨/年PX，项目投资约60亿美元。沙特阿美石油公司在2019年第2季度宣布，位于Jazan的炼油厂的公用设施系统已经投入运行，比原计划晚了大约一年。但是Jazan的地理位置距离也门边境较近，考虑到该炼厂的安全性问题，预计短期难以顺利投产。根据沙特阿美最新的招股说明书，我们预计满负荷运行在2020年下半年。

3.浙江石化炼化一体化项目。

2019年5月试运行，10月4日，浙江石化140万吨/年乙烯装置裂解气压缩机组一次试车成功，标志着该项目进入开车投料阶段。浙江石化是完全意义上一次性投产的大型炼化一体化项目，项目的制氢环节打通之后，可以进行汽柴油精制、石脑油精制，后续将会加快催化重整、催化裂化的进度和相关装置负荷。我们认为浙江石化有望在2020年上半年完全投产。

4.恒力石化150万吨/年乙烯。

2000万吨/年炼油环节在2019年5月实现全流程打通满负荷；乙烯环节，2019年11月25日乙二醇1线实现中交。我们预计150万吨/年乙烯在2020年上半年投产。

5.恒逸石化文莱800万吨/年炼油项目。

2019年11月3日“PMB 石油化工项目”实现工厂全流程打通和全面投产，顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等产品。文莱炼化项目于今年3月份完成公用工程中交；7月份完成主装置全面中交，并于当月所有装置转入联动试车阶段；9月份常减压装置产出合格中间产品。

6.土耳其STAR石化项目。

由阿塞拜疆国家石油公司（SOCAR）投资63亿美元的1000万吨/年炼油项目。STAR炼油厂是过去几十年来欧洲新建的最大炼油厂，也是过去30年来土耳其首个新建炼油厂。STAR炼油厂的所有设备都已在2019年3月底投入运行。STAR炼油厂在1月份向市场交付了第一批Petkim石脑油，其柴油和航空燃料是在2月份进入市场的。下游方面BP和Socar土耳其计划新建PX/PTA工厂，项目计划投资18亿美元，新建84万吨/年PX及125万吨/年PTA，项目建设计划在2023年完工。

7.湛江中科炼化。

项目总投资385.5亿元，建设1000万吨/年炼油和80万吨/年乙烯，主要生产国Ⅵ汽油、柴油、航空煤油等油品及聚乙烯、聚丙烯、环氧乙烷等化工产品。项目共有31套主装置，11月30日，中科炼化的20万吨/年聚丙烯装置、35万吨/年聚丙烯装置、35万吨/年高密度聚乙烯装置等7套生产装置以及一批生产辅助项目实现工程交接，项目计划2019年底全面建成中交。我们认为项目有望在2020年下半年实现开车，主要影响市场将会在2021年。

8.古雷炼化一体化项目。

项目总投资概算为278.38亿元，分别为 80万吨/年乙烯蒸汽裂解、30万吨/年裂解汽油加氢、25万吨/年芳烃抽提、9万吨/年丁二烯抽提、30万吨/年乙烯—醋酸乙烯树脂(EVA)、27/50万吨/年环氧乙烷/乙二醇(EO/EG)、60万吨/年苯乙烯(EBSM)、35万吨/年聚丙烯(PP)等化工装置以及配套的公用辅助工程。2019年10月10日，古雷炼化一体化项目首台大型设备——80万吨/年乙烯装置急冷水塔抵达古雷附近港口，标志着该项目大型设备模块化施工及吊装工作陆续展开。我们预计项目在2021年以后将会影响市场。

9.卫星石化连云港125万吨/年乙烯项目。

项目采用乙烷及轻烃裂解，下游配套聚乙烯、EO/EG、丙烯腈等产品。目前项目储罐区已进入安装、码头正在施工，主装置区域进入全面土建阶段，预计2020年3季度建成后进入试生产阶段。项目需与美国乙烷出口设施的建设同步，我们预计在2021年上半年有望实现全面投产。

10.连云港盛虹炼化。

项目包括1600万吨/年炼油、280万吨/年对二甲苯、110万吨/年乙烯及下游衍生物、配套30万吨原油码头及公用工程岛等。2019年11月18日，100万吨乙二醇项目破土动工，盛虹炼化一体化项目被列为江苏省重大项目，已于2018年12月14日开工建设，目前处于建设初期，预计将于2021年建成投产。我们预计对于市场的影响将会在2022年或以后。

2018年中国国内PX需求较2017年增加440万吨，至2740万吨，其中进口量1590万吨。2018年全球PX产能约5650万吨，中国产能1463万吨，约占全球产能的26%。

大型炼化项目中的PX生产工艺主要包括抽提蒸馏单元、歧化及烷基转移单元、苯/甲苯分离单元、二甲苯精馏单元、吸附分离单元和异构化单元等。非炼化一体化装置主要是外购石脑油（凝析油、燃料油）、混合芳烃等进行生产。PX的生产路线主要有：1）石脑油（或燃料油）催化重整中混合芳烃抽提；或者石脑油裂解乙烯的粗裂解汽油（Raw Pygas）中抽提；2）甲苯歧化（TDP）或选择性歧化（STDP）；3）异构化等工艺。PX最直接的原材料是混合芳烃，而混合芳烃通常来自于石脑油，最原始的原料是原油。

2018年全球新增三套PX装置，分别为沙特PetroRabigh134万吨/年、越南Nghison68万吨/年、福海创160万吨/年装置，但是由于开工进度原因，至少有一半产量增长贡献在2019年。加上2019年恒力石化400万/年、中化弘润80万吨/年、海南炼化二期100万吨/年装置，市场供应明显增大。而2020年将会是有史以来PX投产量最大的一年，主要有恒逸石化文莱150万吨/年（或2019年底投产）、浙江石化一期400万吨/年、沙特阿美Jazan100万吨/年、东营威联化学200万吨/年等装置。考虑到全球需求约5000万吨/年，即使维持10%的需求增速也无法消化新增产能的增长。但2021年以后的新增项目放缓，PX的长期供应压力或将缓解。

PX的短期压力增加，预计不具备规模效应的，以及短流程以外购石脑油为主的生产装置将会逐渐退出。由于芳烃重整过程中会副产大量氢气、余热，大型炼化一体化装置对于物料综合利用以降低成本，同时纯苯的价格也会影响到PX整体装置（或重整装置）的利润，近期纯苯的价格上涨也会改善行业的盈利。