PTA寻底路漫漫

利空笼罩

3月以来，在需求不济的悲观预期下，PTA期货本已负重前行，而原油价格战更是加速了其下滑节奏，PTA期货主力合约不断创出历史新低。笔者认为，深受成本压制和供需失衡的PTA市场疲弱不堪，后市还将继续寻底。

原料成本降低

尽管美联储多次出台经济刺激政策，但国际油价仍旧弱势难改，3月初以来国际油价累计跌幅已高达50%，进入20—30美元/桶的低位区间。同时，下游化工品市场也是一片惨淡，目前亚洲PX已跌至500美元/吨以下，较上月同期下跌250美元/吨。

随着油价大跌，近期PX-石脑油价差回升至300美元/吨左右，但市场仍难言好转。年初浙石化200万吨新装置投产，加之去年国内增产的多套装置，PX供应再上新台阶。由于PX多是一体化装置，疫情对厂家生产影响有限，下半年还有累计180万吨的新产能预期释放，PX供应依旧充裕。PX价格下滑降低了PTA的生产成本，难以对PTA形成有效支撑。

供应压力仍在

1—2月，在供需失衡的背景下，虽然有部分PTA厂家降负运行，但涉及的多是200万吨以下的中小装置，对市场总供给量影响有限。今年前两个月PTA市场共计累库达150万吨。随着3月中旬恒力石化(600346)、福海创、珠海BP和新凤鸣(603225)等相继停车检修，PTA开工率降至69%，市场累库速度才开始放缓。

不过，PTA产业链下游市场的跌幅弱于上游环节。因此，随着原料价格回落，3月PTA现货平均加工费反而提升至588元/吨，环比2月平均上涨160元/吨。也就是说，尽管目前PTA绝对价格处于历史低位，但现货加工利润反较前期好转，在此情况下，厂家后期继续减产的可能性不大。随着3月底这些检修装置逐步重启，PTA开工率会再次提升，依靠供给端收缩来调节库存压力较为困难。

需求依旧低迷

3月以来，随着终端企业复工加快，聚酯工厂前期的停车产能也陆续重启，截至目前，聚酯厂家的平均开工率达到80%，不过相比较2018、2019年年平均88%左右的开工率还有一定差距。

近期，在经历短暂两周的回落之后，聚酯涤丝库存再次攀高，目前长丝POY、FDY和DTY库存分别为28.5天、27.5天和37.5天，接近2月底的库存高峰。而下游终端企业的开工负荷还不足70%，产销不足将导致后期聚酯库存进一步走高，从而拖累聚酯厂家开工的再次提升。目前来看，海外疫情依然严重，二季度外需下滑难以避免，而国内处于复苏时期，出口压力转到内销市场的话，后期需求增长压力将更加明显。

总之，在供需矛盾加大的悲观预期下，PTA市场又面临成本回落的压力，产业链利好难寻，后市期价还将继续探底。