73万吨乙二醇装置意外停车，突发事件能否挑动聚酯“上涨神经”？

突发：韩国乐天化学发生爆炸，致73万吨MEG意外停车

据韩联社消息，3月4日上午2时59分左右，西山乐天化学大山工厂纳普塔分解中心(NCC·Naphtha Cracking Center)发生巨大爆炸。周边建筑和住宅震感强烈，多数设施受损，事故导致11名居民和工人受伤，暂时无人员伤亡报道。据悉，乐天化学大山工厂乙烯裂解装置涉及产能：乙烯产能110万吨、丙烯产能55万吨、丁二烯19万吨、苯乙烯57.7万吨、MEG73万吨，目前大部分装置已停车。

73万吨MEG停车对近期聚酯产业链影响有多大？

整体来看韩国目前有150多万吨的MEG产能，位于大山的产能有80多万吨，其中乐天大山有两条线分别为30W和40W。我国每月从韩国进口3-5万吨MEG，如果后续工厂因为裂解原料缺乏而停车，预计将影响3月下以后的进口量，预计单月影响量在2万吨左右，占我们单月83万吨(2019年平均值)左右进口量的2.4%，占2019年月表观消费的1.36%。影响较小。

同时自新冠疫情以来，2月整体库存积累较多。2月，受交通管制影响，MEG库存大量堆积在生产工厂储罐中，导致库存的增加很大程度表现在隐性库存的增加上。

今年浙江石化与恒力等新产能已经投放市场，供需短期偏过剩。

一体化三套大装置的投产带来产量的明显增加：

恒力1#90万吨

恒力2#90万吨

浙石化一期75万吨

节后MEG价格跌至4300附近震荡，由于价格低迷，煤制MEG近期开工率下滑明显，但降负减少的产量难以抵消新产能带来的增量。MEG目前看仍然持续累库，港口库存2月底回到85万吨的正常水平，后续预计隐性库存将向港口库存转移。因此韩国进口减少影响微乎其微。

累库压力下，聚酯原料进展重点关注下游织造去库存情况

下游复工预期一再延后，聚酯库存积压严重。聚酯负荷目前已有所回升，目前有超过100万吨聚酯装置正在升温重启中。按我们的预估，3月上旬聚酯负荷快速回升，月底回升至90%附近——这样的情况下，3月平均负荷在83.5%左右，聚酯库存高企可能压制聚酯工厂负荷提升进度，后续重点关注库存消化情况。

供应压力较大，库存突破峰值仅是时间问题。2020年是聚酯原料投产大年，浙石化、大连恒力等等。节后受疫情影响，上游生产不停，而下游停滞聚酯降负明显，导致库存快速累积，2月疫情影响，聚酯降负明显，乙二醇、PTA库存快速堆积，目前PTA社会库存来到300万吨水平，历史新高，同时受交通管制影响，MEG库存大量堆积在生产工厂储罐中，导致库存的增加很大程度表现在隐性库存的增加上。以目前较低水平开工，上半年库存将维持这一水平——考虑到后续还有装置投产，高库存可能成为今后的常态。

在库存压力下，PTA不得不采取降负以缓解库存压力，按目前的检修计划和开工率平推，2020年上半年平均开工率在89-90%，这是2015-2016年PTA萧条时期的水平。

但即便在此情况下，由于下游复工缓慢，且终端消费尚未复苏，预计聚酯原料库存压力将持续至三月下旬。

目前因新冠病毒影响，全球需求面临一定承压，该装置意外对市场的情绪影响较往常有所弱化。短期市场缺乏明确方向，近期或疫情影响下情绪驱动为主。基本面来看，聚酯产业链相对偏弱，一方面开工率逐渐提升，供应压力增大，另一方面下游需求尚未完全恢复且前期多有备货，继续降库存难度增大。总体来讲目前来看基本面偏空，但是全球出台各种政策刺激市场，短期乐观情绪有望继续刺激市场，短期反弹但空间有限，后期回归基本面后依然承压。目前仍需警惕全球疫情升级风险下对聚酯产业链供需的连锁冲击。