一个可怕的信号：织造景气周期已过! 今年或将明显拖累整个聚酯产业链!

受到环保升级以及终端推动，2017年以来聚酯行业迈入景气周期产能扩张加速，行业集中度得到大幅度的提升。2019年原计划新增的聚酯产能有530万吨，新增产能多集中在桐昆、新凤鸣以及恒逸等大型企业，以扩大市场份额提升行业集中度。然而，在上游原料价格逐步走低，以及终端织造坯布市场低迷拖累下，今年各类聚酯产品价格均呈现全年下跌的走势。

由于产业链扩能步调不同步，伴随着产能扩张聚酯竞争加剧，而原料阶段性相对强势，压缩了聚酯工厂盈利水平，除了效益较好的涤纶长丝DTY目前仍能保持正的现金流之外，其他类型聚酯产品均处于负现金流状态。从全年均值来看，今年各聚酯产品日平均现金流较去年大幅下降，尤其是聚酯切片日平均现金流较去年大幅下滑460元/吨。

伴随着产能扩张，聚酯竞争加剧，聚酯盈利水平出现明显的下滑，未来聚酯产能投放趋于理智。尤其是今年下半年以来，市场行情低迷，现金流陷入亏损，打消新产能投放的积极性，今年实际已完成聚酯新产能投放345万吨/年。

预计截至2019年底，国内聚酯总产能将达到5557万吨/年，产能增速为6.6%，较前一年下降1.2个百分点。聚酯产能投产高峰期进入尾声，未来新增产能投放将趋于平稳。2020年计划投产的聚酯产能约有530万吨/年，考虑到部分装置存在推迟投产可能，预计实际新增产能400万吨/年左右。

预计截至2020年底，国内聚酯产能将达到5957万吨/年，产能增速将在7.2%，未来聚酯行业的产业集中度将继续提升。

终端织造及纺服消费表现疲弱，对整个聚酯产业链形成明显拖累。外需方面，9月1日起，美国对我国3000亿美元商品正式开始加征15%关税，包括大部分的服装和家用纺织品。9月我国对美国出口全面下降，其中服装和家用纺织品分别下降21.8%和8.5%。截至10月底，美国对我国2000亿美元产品中涉及到的纱线、面料共有12个税号的产品排除。

据美方进口统计，1-9月，美国自中国进口的12个税号产品共计1.88亿美元，仅占同期自中国纺织服装总进口的0.5%，对于帮助出口恢复增长起不到实质性作用。目前中美已达成第一阶段协议，贸易局势较前期有所缓和，但未来仍存在较高不确定性，外需可能会因此继续受到影响。

内需方面，1-10月国内纺织服装零售额累计为10623.7亿元，同比增长2.8%，较去年增速下降5.6个百分点。

而展望2020年，在全球经济增速放缓的大周期背景下，纺织服装市场在明年很难有比较大的起色，随着消费者信心的不断下滑，服装类零售增速或将继续下滑。

可以说织造景气周期已过，行业依旧受到三座大山影响：

1、内需存压

聚酯终端70%多与纺织服装相关，因此需要根据纺织服装的销售情况来判断聚酯需求的强弱。由于纺织服装属于日用消费品，其大趋势与我国总体经济状况GDP相关度较高。从历史数据来看，我国一轮经济周期历时4年左右的时间。本轮聚酯景气周期从2016年下半年开始，目前利润已经进入亏损状态，服装销售同比2018年初已经见顶，目前增长率维持在3%上下的低位水平，GDP当前增长偏低，因此纺织服装内需至少在2020年上半年之前或将维持疲软状态。

2、终端投资趋缓

从终端纺织业固定资产投资额来看，其与纺织业利润有一定的相关性，2017年下游纺织利润开始好转（有终端喷水织机等因为环保淘汰的因素），我们也看到下游固定资产投资开始反弹，2019年利润开始见顶回落（尽管江浙部分织机淘汰，但转移至内地的产能较多，且产能成倍放大。异地转移织造产能陆续投放），终端固定资产投资亦出现放缓，且目前已没有看到企稳态势。

这从终端加弹机新增的数量亦可以得到印证，2016年新增加弹机依旧较少，但2017-2018年加弹机爆发式增长，不过进入2019-2020年，加弹机增速预计出现明显下滑。

3、终端出口增速放缓VS聚酯直接出口略增加

2019年1-11月份我国出口纺织纱线、织物及制品以及服装及衣着附件累计同比减少3.09%，今年整体增速已经较前几年下降了较大台阶，进入负增长阶段。且随着中美关系的不确定性以及全球经济的下滑预期，预计出口形势短期仍难有大的好转。

此外，近几年国内终端纺织服装企业亦加大对东南亚等地区的产能转移，以及土耳其、巴西等地纺织行业的快速发展，导致国内纺织服装成品直接出口的减少。但聚酯特别是长丝出口有增加态势。