当窄幅震荡成为一种主流，棉市应该何去何从?

一年一度新棉又到上市时节，棉市表现却不尽人意。当郑棉上顶下压的现象常态化，经历过2019年上半年巨大阵痛的棉市参与者，新年度如何规避风险实现盈利成为必须也是不得不做的首要任务。

窄幅震荡成为新棉上市的主流

据统计，截止2019年11月19日全国3128级皮棉（毛重）均价为13289元/吨，郑棉主力2001合约收盘价处于12835元/吨，主力基差为454元/吨。上图可以看出，自10月份全国新棉集中上市至今，全国皮棉价格上涨幅度有限，处于12500-13300元/吨区间内缓慢爬行，波动幅度不超过6.4%。

而反观去年同期，新棉集中上市的10-11月份，全国3128级皮棉价格由16300下跌到了15800元/吨，区间窄幅震荡下跌，下跌幅度在3.0%。

如果把时间轴在延长，2018年10月至2019年4月，全国皮棉均价一般处于15700元/吨上下震荡，即使波动性高的郑棉主力，也在14800-15500元/吨区间内震荡前行，波动幅度不超过4.8%。

而2019年9月至今国内棉花的期现货价格，波动幅度同样不超过600元/吨的空间。

如此小的价格波动空间内，会让很多可以操作的盈利手段作用缩小甚至消失，甚至在籽棉成本高位、现货销售不快的情况下，棉企的套保作用都不大。这也是今年棉市专业性难做，而不专业更难做的一个重要缘由。

接下来，我们来梳理下自新棉上市至今的筑底抬升、遇顶下压的因素。

1、全球主产国减产

根据11月份USDA报告显示，受天气影响，2019/20年度全球、美国、中国、印度、巴基斯坦棉花产量数据均出现减产下调。全球产量由10月份的2716.6万吨调减至2654.9万吨，减幅2.3%。

近几年棉花在7-8月份生长关键期天气均表现良好，单产增产预期很高。但到了9月份新疆往往出现低温风沙降雨降雪等各种恶劣天气，对于即将收获的棉花关键期是一个很严重的打击。根据11月初最新的预测数据显示，各个部门机构都对中国的棉花产量进行了调减，表现出今年业内对于全国棉花尤其是新疆棉花减产的共性认识。同时在10月份有些机构的新疆调研报告中对新疆棉花产量的减产预估更高，甚至同比减产达20%以上。

总体而言，减产已经是不争的事实，因为统计监测口径方面有差别，所以造成了幅度不一。但在目前外围宏观环境偏空、受中美贸易战影响棉花终端消费端坍塌的前提现状之下，总产减产究竟是30万吨还是50万吨甚至70万吨的意义已经不大。无非是多一个短线投机炒作的噱头而已。

2、国内供应宽松，库存高位

从各个机构统计数据来看，2019/20年度中国棉花期初库存依然处于高位，相当于一年的国内棉花消费量。加上目前遗留至今的高位棉花商业库存，还有国内储备棉库存，2019/20年度中国棉花市场依然处于供应宽松的局面。

据统计，截止到10月31日全国棉花商业库存量在490.17万吨，环比上调24.38%，同比增加53.51%，新棉花年度首月出现上调。棉花工业库存量在60.2万吨，环比下调6.18%，同比下调45.53%。

2019/20新年度皮棉加工开始。10月全国皮棉加工量预估157万吨左右，10月商业库存的增加主要是上一年度的遗留以及新棉的累积。

3、下游纱线坯布库存下滑，但依然不容乐观

金九银十传统意义的旺季成色不足，且一波三折。

9月纱线坯布传统旺季伴随中美关系有所缓和开机、销售有所回暖，尤其在9月中下旬最为明显，开机速度加快。但棉纺织行业下游需求伴随外围环境的不确定性，依旧处于偏弱态势。调研了解，10月纱线、坯布销售情况较之9月变差，仅在开机方面环比较为正常，厂家对于原料的补库采购依然谨慎，成品库存消化缓慢，部分坯布企业出现降价快速出售现象。

10月下旬伴随中美关系缓和，棉花价格持续上涨，棉纱价格让利空间同样缩小，纱线销售开始有所加快，但是好景不长，智力APECK会议取消，中美第一阶段协议如何签订悬而未决，双方迟迟未有明确利好信号出现。棉纱销售开始受阻，让利优惠空间再次出现。

考虑到今年春节提前至1月下旬，在终端库存较高，消化缓慢的情况下，留给每个环节的实际交易时间将缩短，若没有明显利好因素出现，12月纱线或将出现降价抛货的阶段现象，会一定程度打压棉花市场节奏，郑棉主力或将继续在12600-13200元/吨之间震荡。

11-12月份需关注的几个要素：

第一，中美和谈进展，尤其是第一阶段协议能否签订，12月15日第二批关税征加继续延迟还是取消。

第二，12月国家棉花收储实际执行情况和执行价位。

第三，市场主体心态，纱线是否会出现降价抛货集中现象。

第四，伴随1月合约临近，期现货价格逐步靠拢，目前主力开始陆续移仓至2005合约。