PTA盘中跌破3年最低点！墙倒众人推！在大让利情况下，现在抄底合适吗？

11月7日盘中，PTA主力期货最低点4732元/吨，逼近2017年最低点4714元/吨。11月8日，PTA主力期货盘中跌破4712元/吨，为3年内最低点。

2019年PTA增产的重任放到了四季度，新凤鸣220万吨和恒力250万吨装置成为市场关注的焦点。两套装置此前分别预期在10月份投产，装置投产的预期打压盘面，国庆之后PTA主力期价持续下行，整个PX-PTA-聚酯产业链利润均在压缩。新凤鸣新装置最终在10月底与市场见面，恒力250万推迟至明年年初。从当前市场来看，近期市场供需局面尚可，新装置释放的利空正在兑现中，缺乏利好支撑，PTA反弹力度难以乐观。

1、PTA、乙二醇年内利润大跌

PTA作为聚酯产业链的大佬，曾吞噬了整个产业链的利润，但随着产能的迅速扩张以及下游需求的不足，PTA“呼风唤雨”的时代一去不复返，尤其是利润方面，从年内高位1787元/吨已经跌至62元/吨，跌幅超96％！

乙二醇在上半年一直处于跌势，进入9月份，得益于低库存，乙二醇行情稍许有所好转，利润开始扭亏为盈。尤其是沙特石油遇袭事件对乙二醇影响较大，达到近半年来的赢利点。但随后，涤纶长丝需求萎靡，“金九银十”动力不足，乙二醇行情开始走弱，利润降低！

2、PX已陷入亏损

今年PX的大量投产，压缩自身的利润空间，不过成本端石脑油偏强，受液化气价格较高、某大厂大量采购石脑油等综合利好影响，石脑油涨幅较大，裂解价差从6月中旬的负值回升至当前70多美元附近。而PX却一路下挫，随着恒力大炼化释放拉开国内PX增产帷幕，4月中旬之后，PX价格节节回落。

在增产压力下，PX加工费大幅收窄，今年上的这些新装置已将PX利润全部侵蚀。截止到国庆之后，PX-石脑油价差已降至300美元之下，PX生产即亏损。目前来看国际油价偏强震荡，未能带动PX价格上行，PX-石脑油环节已提前反应供给增加的利空，当然若浙江石化400万吨投产后，PX加工费有望继续收窄，300美元/吨的加工费或成为奢求。而在其投产之前，PX料继续下行动力不足。

3、聚酯季节性旺季逐渐退去

2017年聚酯产能开始快速发展，2018年去年增速达到14.4%，相比较PX和PTA市场0投产来看，需求的增长刺激上游，给上游带来了较好的利润，2019年聚酯包括之前推迟的产能在内，共有538万吨的新产能预期释放，截止到10月底，共计投产325万吨，较去年底增长5.9%。11-12月还有100多万吨聚酯新产能计划投产。

由于聚酯市场景气度尚可，下半年随着原料端价格的回落，聚酯涤丝现金流增加，全年来看工厂在不断增产的同时，仍保持着较高的开工率。2019年以来聚酯厂家的平均开工负荷达到88%附近的高位水平。2019年4月之后PTA产业链利润转移明显，不过产业链整体利润处于不断缩水状态。近期FDY已持续在亏损生产中。由于下游织造加工企业表现不佳，库存偏高，倒逼聚酯工厂处于累库局面。

从终端市场情况来看，10月底江浙织机综合开机率75%左右，国庆之后在短暂的回落之后已恢复至节前水平。在国内外宏观环境不佳及贸易纠纷错综复杂的大背景下，2019年纺织服装出口交货均低于往年同期，二季度之后出口增速放缓。随着国内双11订单和国外圣诞节订单备货潮过去，终端市场难有像样提振，从而对聚酯原料市场形成负反馈。

4、后市展望

综上来看，PX增产背景下，利润大幅收缩，如果下游恒力石化产能先于浙江石化产能投产，将会带动一部分PX需求，PX价格也有望止跌反弹。而PTA市场现在更多受自身产能增产的压制，目前加工费已处于相对低位，上涨压力明显。终端纺织市场不乐观将拖累聚酯市场，近期聚酯涤纶厂家现金流萎缩，年底检修产能将有所增加。