聚酯大侠拼炼化咋就拼得这么带劲?

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石化聚酯市场近期实在是热闹。

荣盛石化5月16日宣布， 拟以25.86亿元收购浙石化51%的股权。交易完成后，浙石化成为荣盛石化的控股子公司。

桐昆股份也于5月16日宣布，旗下全资子公司桐昆投资拟以10.14亿元收购浙江石化20%的股权。交易完成后，浙石化成为桐昆股份的参股公司。

桐昆集团嘉兴石化项目。

资料显示，2015年6月，荣盛控股、桐昆集团、巨化集团公司和舟山海洋综合开发投资有限公司合资成立浙江石油化工有限公司（以下简称“浙石化”），在浙江舟山建设炼化一体化项目。发起股东分别是浙江荣盛控股集团有限公司，占股51%，巨化集团有限公司占股20%，浙江桐昆控股集团有限公司占股20%，舟山海洋综合开发投资有限公司占股9%。

该项目总投资额高达1730.85亿元，建成后将具备4000万吨/年炼油、800万吨/年对二甲苯、280万吨/年乙烯的产能和规模，将分两期建设。

每期均以2000万吨炼油，140万吨乙烯和400万吨对二甲苯（520万吨芳烃）为核心，分别配套丙烷脱氢、聚乙烯、聚丙烯、聚碳酸酯、丙烯腈和MMA等下游化工项目和相关储运设施。项目建成后将是国内目前在建的规模最大的炼化一体化产项目。目前，浙石化项目已经获得了国家环保部的环评批复和浙江省发改委的项目核准。

而本次股权收购意味着，交易顺利完成后，该炼化板块将被注入荣盛石化和桐昆股份的上市公司资产。

对此招商证券分析师王强、李舜分析指出，浙石化股份进入两家公司上市公司，标志着上下游一体化进程中的关键步骤完成。

王强、李舜还认为，国家放开民营炼化项目准入的前提是符合石化产业布局规划，在大连长兴岛、曹妃甸、连云港、漕泾、宁波、古雷和惠州7大石化基地之外，新建项目基本没有新批的可能。同时，炼油乙烯项目的资金和技术密集特性非常突出，从原料采购到产品生产再到市场培育和消化，是一个非常庞大的系统工程，任何一个环节出现问题，都会对效益产生明显的影响。当前，烯烃、芳烃资源相对短缺和炼油产能过剩产生了比较明显的对比。

王强、李舜指出，从浙石化的加工方案来看，对芳烃资源的生产相对侧重，最大限度地调整了产品结构。此外，一期工程并不用填海，投资强度也在可控范围内。因此比照上海石化的项目规模、赢利和估值情况，预计浙石化一期的平均净利水平可能为50亿元~60亿元，合理市值水平在600亿元~700亿元之间。

行业纵深

综观全球市场，芳烃的消费主要用于生产PTA，并且主要集中在中国，中国目前是最大的芳烃需求国，韩国是最大的芳烃供应国。

近几年，中国的芳烃产能虽有所增长，但仍难以满足PTA的生产需要，国内芳烃的整体供应量仍存在较大缺口。相关数据显示，目前中国芳烃的自给率约为45%，对外进口依存度仍较高。

若从企业经营角度看，向上游延伸意味着可以在原料领域更有主动权。在多重因素驱动下，几名大佬当前不约而同地把目光聚焦上游。

荣盛石化

2016年显然大大地尝到了扎进上游、拥有芳烃的甜头。荣盛石化旗下的中金石化的装置自动化水平较高，减少了人力成本。项目还引入“循环经济”理念，以燃料油、石脑油为原料，大幅降低了原料成本和生产成本。项目年产芳烃200万吨，单线产能全球最大，约占全国芳烃总产能的11.5%。与国内同等规模的装置相比，项目的芳烃装置节省成本约40亿元。

荣盛石化指出，考虑到芳烃现有需求量及国内新增芳烃产能速度放缓等因素，预计未来几年芳烃产品的赢利仍将较为可观。

桐昆集团

桐昆集团嘉兴石化外景。

桐昆集团这几年也积极进军上游，嘉兴石化一期PTA项目已投产，年产PTA产品150万吨，完全为企业自用，形成了“PTA-聚酯-纺丝-加弹”的格局。公司旗下嘉兴石化二期年产120万吨的PTA项目预计将于今年三季度末试生产。而联手荣盛控股等公司建设舟山项目，更是体现了其布局上游产业链的决心。

对此桐昆股份在2016年年报中指出，在“原油-石脑油-PX-PTA-PET-化纤-织造”的全产业链中，虽然中国的PTA和涤纶长丝行业快速发展，但是中国PX产能缺口持续扩大，这使得产业链的利润重心始终在PX环节。面对中国庞大的PX市场需求和较大的产能缺口，日本、韩国以及中东国家纷纷将PX作为重要石化项目大力推进，以抢占中国市场。在这一背景下，中国化纤龙头企业未来将沿产业链积极向上布局，产业一体化是化纤企业未来发展的大势所趋。

恒力集团

恒力石化大连长兴岛项目。

目前已形成“PTA-聚酯-民用丝及工业丝-织造”的全产业链，PTA年产能约为660万吨。近期，其旗下上市公司恒力股份宣布，相关重大资产重组方案获得公司第二次临时股东大会通过。如果接下来重大资产重组能完成，那么恒力投资、恒力炼化两大板块将被注入上市公司资产，PTA业务也将被注入。恒力集团“2000万吨/年的炼化一体化项目”目前已进入安装阶段，预计将于2018年10月正式投产。最新消息显示，该项目2号芳烃联合装置已顺利开工。

恒力股份表示，炼化一体化项目达产后，恒力炼化可以在厂区内直接向恒力石化供应原料，恒力石化、恒力炼化将从对外采购对二甲苯转变为对外采购原油，大量减少对外采购对二甲苯的中间环节。恒力石化的原料采购成本和运输成本也将大幅降低，原材料的供应也将更有保障，从而可以实现产业链上游的纵向整合，进一步提升上市公司的赢利能力和核心竞争力。

恒逸石化

投资的文莱PMB石油化工项目2016年全面推进。随着38亿元定增资金的到位以及其他配套资金的逐步安排，该项目建设已具备全面启动条件。截至2016年年底，文莱项目已累计发生建设期投资额22336万美元。目前，现场共有13个主项开工，其中临时码头、疏浚吹填、强夯检测、设计试桩等11个主项已经完成。

举全公司之力，加快文莱项目建设仍是恒逸石化今年的发展重点。依据恒逸石化日前发布的最新公告，其申请发行的企业债券已获批，募集资金将主要用于文莱PMB石油化工项目。

“该项目的建设是公司跨出国门，走向世界的重要里程碑。项目投产后，公司将有效突破原料瓶颈，实现产业链一体化战略布局，显著提高整体赢利能力和风险抵御能力。”恒逸石化相关负责人表示。

恒逸石化还表示，中国石化产业当前正从过去的不均衡发展转变为均衡发展，拥有全产业链竞争优势的企业将率先从产业格局均衡发展中受益。公司将继续做大、做强石化化纤产业链，探索“石化+”发展模式，继续向上游延伸产业链。未来，公司将在聚酯石化板块形成“原油-PX-PTA-涤纶”的全产业链竞争格局，实现真正意义石化行业的一体化经营。