14500元/吨打响郑棉“保卫战”

12月14日以来，因ICE持续在70-73美分/磅厢体盘整，国内棉花现货表现出比较强的抗跌性以及对春节前棉纺织企业大力补库的预期等等利好支撑，轧花厂普遍判断CF1705合约将在15500-16000元/吨范围内反复摸顶探底；但没想到“圣诞老人”送来的不是大礼反而是枚“炸弹”，短短几日15500元/吨、15000元/吨、14800元/吨阻力位相继失守，打得棉花企业措手不及、错愕恐慌，那些前期郑棉“点价”收购新疆棉的外商和棉企抓紧获利平仓对空头力量起到一定作用（因郑棉主力合约跌幅远远高于现货跌幅，套保成为“虚套”，棉商一边平空单、一边销售现货）。随着14800元/吨强支撑位被冲破，人们不禁问下一个目标或低点在哪？笔者的判断是关注14500元/吨能否触底反弹；即使多头踩踏导致14500元/吨失守，那么CF1705合约也不具备直奔14000元/吨的动力。原因如下：

一、2016/17年度5月份以后高等级高品质棉花供需或有变数。从调查来看，新疆棉的签约、销售进度大于预期。截至12月下旬，不仅新疆兵团棉花签约出售进度比较快（整体预计超过70%），北疆石河子、奎屯、沙湾等地方棉花企业“双28/双29/双30”机采棉的销售进度也超过55%甚至60%，很大一部分轧花厂目前只有10-20批机采棉；而南疆“双28/双29”手采棉的签约销售进度也不低于55%，采购方主要是外商、内地贸易商和部分纺织厂（兵团签约以用棉企业为主），因此虽然截至12月底新疆棉出疆数量有较大幅度下滑，但并不表示高品质棉花尚未签约销售；

二、储备棉轮出政策重启或利多大于利空。从已公布的储备棉轮出方案来看，数量已基本确定（每天3万吨计算，轮出规模约350-360万吨），因此最大的变数量标准级棉花竞拍底价，预计仍将采取25%国家棉花价格指数+25%中国棉花价格指数+50%Cotlook 指数的方式，在2016/17年度美棉签约出口“高歌猛进”和种植成本的支撑下（截至12月中旬，美棉已完成年度出口总额的70%），ICE主力合约将持续在67-73美分/磅盘整，因此储备棉轮出底价将高于纺织厂、机构的预期；而且2016年3-9月份实际成交价高于轮出底价1000元/吨以上，说明纺企、贸易商的实际接受能力大大高于业内预期；

三、外围大宗商品的走势分化，棉花或延续上行。2016年大宗商品的走势基本格调是上涨为主,主要原因是受到流动性及生产成本支撑的双重利好,典型的如代表全球大宗商品一揽子组合表现的CRB指数节节走高，整体价格上涨近20%。但2017年全球央行货币供应宽松虽渐行渐远，但美国方面经济数据持续好转，加上通胀因素，美联储于12中如期开启加息周期；全球主要经济体PMI一直回暖，市场整体风险偏好或持续上升，对大宗商品、尤其是对工业品的支撑作用会更大，因此对金融、金属、黑色系商品反应敏感的棉花很可能延续振荡上行的势头；

四、人民币贬值对棉花、棉纱的进口形成阻击。11月23日，人民币对美元中间价报6.9463，距7关口一步之遥（全年在岸人民币兑美元汇率已经下跌了7%，逼近“7”的整数关口，引发舆论和许多投资者的关注），而美联储会议提示明年美国可能加息三次，显示美联储货币紧缩有所加快，因此人民币2017年依然存在不小的贬值压力，一些机构和投资公司认为人民币虽不存在长期大幅贬值的基础，但未来一段时间内有控制的适度贬值是大概率事件，判断明年底人民币汇率会在7.3-7.5之间波动。受此影响，12月份以来，远月期货棉花、棉纱的签约并不活跃，对国内市场的冲击减弱。