人民币贬值将给中国服纺织行业上市公司带来新生机

人民币贬值趋势正在给处于困境的中国服装纺织等行业带来新的生机。以离岸价计算，从2015年8月7日以来，人民币兑美元汇率贬值7.51%。

2008年的全球金融危机以后，中国的服装纺织行业深陷两大泥潭。服装纺织行业作为传统加工制造行业，长期以来依赖出口。这样的收入结构使得企业很容易受到人民币汇率的波动影响。从2010年5月以来，受到美国货币和财政政策压力，人民币对美元汇率呈现急剧的单边升值趋势。以人民币对美元中间价计算，从2010年5月至2014年初，人民币对美元汇率升值10.54%，年均升值幅度接近3%。

根据中国纺织工业协会2013年的策略测算，人民币每升值1%，棉纺织行业营业利润就会下降约12%，毛纺织行业约下降8%，服装行业约下降13%。

服装纺织行业的另外一个较大的困境是人工成本的上升。自2008年以来，中国社会整体人工成本大幅上升。以私营部门人工成本测算，2008年以来，人工成本上升幅度超过100%。服装纺织行业作为劳动密集型产业，在更大程度上遭受了这一不利变动。

人民币汇率升值与人工成本上升，原有的出口价格优势不复存在，出口下降。以棉纱为例，出口额逐年下滑。

人民币汇率升值与人工成本上升，导致行业利润率逐年下降。以服装行业为例，自2005年以来，行业销售利率润逐年下滑。毛纺织行业以及棉纺织业虽然利润总体逐步趋于稳定，但是难以恢复往日光彩。

行业利润下滑，投资下降。不少纺织服装企业门店关停成为必然。以国内较为知名的企业李宁（2331.HK）为例，其门店数量从顶峰时期的8255家下降到今年6月份的5745家，下降幅度超过30%。

行业变动带来的一个直接结果就是就业。以国内行业领先的上市公司，常山股份（000158.SZ）、浪莎股份(600137.SH)等为例，其员工数量自2010年以来呈现普遍的下降趋势。虽然，这样的变动趋势包含着机器替代人工的成分，但是从整体行业来看，不少中低端企业难以克服人工成本上升以及汇率升值的负面影响。

如今，伴随中国经济下行压力加大，经济基本面已经难于支撑原来较高的汇率水平。随着国际货币基金组织于2015年11月30日宣布将人民币纳入SDR，中国央行对于人民币汇率管制的进一步放开，人民币对美元贬值顺理成章。此前，包括高盛在内的投行，普遍认为人民币兑美元此后将可能贬值到6.7左右的水平。

人民币汇率贬值，将提升纺织行业的利润率水平，稳定就业。以棉纱线为例，2014年中国出口额达20.63亿美元。人民币汇率贬值幅度达到5%，即使静态测算的背景下，也可以为行业提升1亿美元的利润空间。考虑到人民币贬值带来的出口优势，这一金额将会更大。

人民币贬值还将延缓部分企业外迁工厂到周边国家的趋势。鉴于包括越南、巴基斯坦以及印度在内的周边国家相对中国更为低廉的劳动力成本，不少服装企业谋划或者已经将工厂外迁。而这样的趋势对于稳定就业显然不利。

中国政府当前正在努力推进的供给侧改革以及化解产能过剩的努力，都意味着2016年存在较大的就业压力。人民币贬值趋势也会给国内包括纺织服装在内的部分行业带来新的生机，并稳定就业。