纺服上市公司远离“伪成长”

上市公司年报披露落幕，纺织服装板块整体业绩反思正当其时。

2011年上市公司的成长心电图整体进入“半休克”状态，2381家上市公司归属于母公司净利润19267亿元，同比增长13.13%，2009年这一增速为38.95%；2011年以成长性标榜的创业板公司原形毕露，1/3公司业绩下滑。

依据经验，所有的“伪成长”都有异兆，从19项关键指标全方位打量上市公司财务报表，衡量纺织服装板块成长质量势在必行。

从财务战略上看，公司成长性的底线是安全性。一个缺乏财务安全的公司谈成长，好比一个快饿死的人谈健身。一个极端激进的公司，即使短期成长指标好看，也容易昙花一现。我们分别从营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、股东权益增长率、总资产增长率等指标考察公司的成长能力。纺织服装业由于宏观经济低迷、终端消费需求回落，上市公司主营收入与净利润增速明显放缓：2011年营业收入、营业利润、净利润同比增幅分别为34.26%、5.12%、2.52%，与2010年相比出现大幅度下滑。

从现金流量上看，核心指标为经营活动产生的净现金流/营业收入，比值越大说明赢利质量越高，负数为经营性现金流净流出。2011年，男装子行业经营性现金流指标相对健康，家纺行业表现仅次于男装，休闲服子行业整体现金流情况较差。

所谓成长质量，主要考察公司的赢利“含金量”，核心指标为扣除非经常性损益净利润、营业毛利润、总资产收益率等；营运能力方面，分别从应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等指标考察；偿债能力方面，分别从营运资金、流动比率、现金比率、资产负债率、产权比率、净债务、长期负债股东权益比等指标考察。

将19项指标分类测评后，我们首次尝试在纺织服装板块推出5大奖项，即综合成长优异奖、现金流量充裕奖、赢利含金量奖、资产周转灵敏奖、偿债能力突出奖，并从每一个维度遴选出3家典范公司。重点研究这些公司的成长特性，旨在为其他上市或非上市公司树立榜样，以便在日常运营中一步一个脚印地健康成长。