本轮PTA与棉花对冲交易策略回顾

5月初抛空棉花，买入PTA

PTA与棉花价格比值分析

选取文华财经棉花指数和PTA指数的月度收盘价为研究对象，时间跨度为2006年12月-2011年12月，图中蓝线代表棉花价格相对于PTA的比值。

图1 棉花与PTA比值走势

PTA与棉花价格比值季节性特点

为了了解每个月该比值的涨跌情况，这里计算出每个月的收益率及上涨概率（每月度上涨年数占总年数的比重），两个比率均为5年的平均值。限于PTA上市日期不太久，时间跨度略显简短，但也能大致看出一些规律性的特征。

图2 棉花/PTA月度上涨概率及收益率（上涨概率为左轴）

结合图1和图2可以得出以下观点：

1. 从上涨概率来看，一年中比值上涨概率较高的有5、9和10月三个月份，9月份则保持连续5年上涨；下跌概率较高的有1、3、和12月三个月份，也即一季度下跌的概率明显高于其他三个季度。
2. 从月度收益率看，5、9和10月保持了较高的收益率，均高于2%，8月份收益率则保持了较快的增幅；1、3、7和12月份收益率相对偏低，均为负值，其中7月份则为一年中的最低值。
3. 总之，通过对近5年来棉花/PTA的比值的月度收益率和上涨概率统计，发现每年的3-5月份比值增长的概率较大；5-7月份比值下跌的概率较大；7-9月份比值再次上涨的概率为年度最大；9月份到年底甚至来年初，比值继续下跌的可能性也比较高。

PTA与棉花对冲交易策略

综合前两部分的分析以及对冲交易的内涵，总体策略思想为：比值呈现增加趋势的月份，买棉花抛PTA，比值有下跌趋势的月份，则抛棉花买PTA。具体来说：

1. 买棉花PTA时机为：3-5月份，7-9月 份。
2. 抛出棉花买入PTA时机：5-7月份，9-11月份。

以上三部分是4月份下旬的一个粗略的分析结论，具体每个月是否存在两者很好的对冲操作机会还应基于所处的宏观经济环境和基本面。上述分析还有一个遗憾就是数据时间跨度比较短，若时间上有一个比较长的跨度，就具有更深的统计意义.