纺织业：“熊”真得来了？

如今业内人士都在诉苦，说下游需求不好，订单需求差。那么需求差体现在哪些方面呢？我们来看纺织业上市公司年报。沪深两市2011年上市公司年报于4月底落下帷幕，73家上市纺织服装企业去年总计实现营业收入1667.53亿元，同比增长15.63%；相比营收实现双位数增长，纺织服装企业盈利能力降至个位数，去年实现归属母公司股东净利润124.7亿元，同比增长仅2.16%，增速大幅下滑，2010年该数据增长28.95%。

1、业绩下滑

据Wind统计，在73家上市纺织服装企业盈利能力整体出现大幅下滑，其中26家公司净利润同比下降。ST德棉、ST欣龙、ST中冠、ST迈亚、华芳纺织、凤竹纺织出现由盈转损，导致净利润同比下降位居前六位，分别下降1612.88%、1070.64%、523.15%、506.34%、310.55%、117.93%。归属母公司股东净利润净亏损为9894.93万元、2871.33万元、1736.16万元、7403.62万元、29486.67万元、1677.78万元。华芳纺织亏损2.95亿元，成为纺织服装行业亏损最严峻公司。

2、存货上升

数据显示，73家纺织服装企业去年存货为662.98亿元，相比2010年的549.42亿元增长20.67%。存货占流动资产比例上升至43.32%，相比2010年增加1.39个百分点。

分企业看，朗姿股份、搜于特、江苏阳光、浙江富润、探路者五家公司去年存货增长位居前五，相比2010年急速上升。他们去年存货分别为2.69亿元、3.49亿元、4.64亿元、2.35亿元、1.78亿元；分别增长154.25%、142.42%、112.75%、110.53%、99.46%，而该五公司2010年存货同比增速则相对处于低位，分别为37.57%、49.49%、-12.98%、24.52%、26.53%。由于存货增加也导致部分公司存货在流动资产中的比重相应上升。数据显示，ST迈亚、红豆股份、雅戈尔、中银绒业、孚日股份、华纺股份、华升股份、华芳纺织、三毛派神、鲁泰A10家公司存货占比流动资产超过50%。ST迈亚84.52%居首，其后是红豆股份、雅戈尔分别是81.28%、75.09%，相比2010年增加了近10个百分点。

在存货整体上升同时，16家公司存货出现同比下降。ST中冠同比下降62.19%、维科精华52.06%、ST德棉42.89%、华芳纺织36.15%、中国服装存货24.45%。然值得注意的是，ST中冠、ST德棉、华芳纺织去年均出现大幅亏损。

3、裁员大潮

在73家纺织服装企业中，剔除棒杰股份和百圆裤业两家去年上市的公司后，71家公司去年员工人数缩减22179人至347068人，同比减少6%。

数据显示，去年实施减员的共有36家公司，即纺织服装上市公司有半数公司实施员工缩减计划。其中，员工人数减少上千的分别有雅戈尔17199人、华孚色纺3314人、ST德棉3131人、际华集团1837人、新野纺织1478人、浔兴股份1317人、常山股份1210人。（图表）

雅戈尔减员17199人无疑成为行业最惨烈公司，其裁员人数超过了其余35家纺织服装企业的总和，占71家公司去年整体减员人数的77.55%。数据显示，雅戈尔盈利能力持续下降。2009年、2010年、2011年，雅戈尔净利润增速分别是106.17%、-18.13%、34.03%。2012年一季度净利2.56亿元，下降34.26%。

相比雅戈尔的裁员行动，去年员工人数增加排名前五的企业是：星期六增加1579人、富安娜1121人、凯诺科技1119人、罗莱家纺784人、朗姿股份710人。但值得注意的是，朗姿股份去年存货同比翻1.5倍上升。【以上数据来源：中新网证券频道】

产销存指标全部下降

看起来纺织服装企业的赢利能力开始逐渐呈下滑趋势。那么影响纺织业兴衰的因素无外乎这么几大方面：产量、库存、出口、下游零售。

1、服装产销

以服装为例，从2007年开始，服装产量突破了200亿件，2010年达到历史最高峰285亿件，同时增长率超过了2005年也达到历史最高点18.60%，之后的2011年开始回落。不需要用太复杂的分析就能得出，为什么2010年会达到产量和增长率的双高峰——4万亿和十大产业振兴计划的后续产儿。2009年投放大量货币和审批建设搁置多年的项目，最终使得2010年产量爆发式增长。不仅仅是纺织服装这一个行业，其他九大行业同样存在这样的问题。

（图一）

虽然2011年，在宏观调控之下全年银根紧缩，却并未使得服装产量缩减到2007年之前的状态，依然保持在254亿件/年，但增长率却从2010年的18.60%大幅下滑到8.14%。一下子跌去将近60百分点。再对比近三年服装月度产量，我们可以观察到2010年除1-2月份春节因素外，其他月份的产量要远远高于2011年。那么对比这三年来一季度的产量，又可以发现今年前三个月的服装产量（58亿件）分别低于2010年的60亿件和2011年70亿件。

（图二）

可见未来服装产量增长率的下滑已无法避免。经典经济学原理——需求刺激再生产。产量下滑相对应的是实际需求不足，我们从全国重点大型百货商场服装销售情况看。2010年销售量突破历史新高，之后的2011年大幅下滑，但销售金额却在水涨船高。

（图三）

究其原因，一方面国内持续的通胀使得以家庭为单位的置衣消费意愿下降，而更多关注的是刚需生活品。另一方面，生产型企业日益增加的成本支出（电力、人力、原材料等等）被层层转嫁到了下游终端消费者身上。这就是为什么销售量在下滑，而销售额依然维持在相对的高位的原因。

（图四）

可以预见，当销售量跌到一定的位置，自然会导致销售额的下滑。因为，商家库存一旦累积到一定量（占用过多流动资金），必会打折促销，而打折销售也未必一定能卖的出去。如同前文所述，通胀是制约全社会消费扩张的最主要因素之一。另外，价格是围绕价值做上下区间波动的，如果价格脱离价值一路怒奔而上，那么必然会在上升到某一个临界点时，瞬间一泻千里。消费需求和价格的下滑必然连带影响上游生产的效率，从而形成一个恶性循环。既打击了销售商的积极性，也同时打击了生产商再生产的意愿。

2、出口

据中国纺织品进出口商会统计，去年纺织服装出口在欧盟、美国市场所占份额分别降低了1.4%和1%。服装企业普遍反映没有达到预期，而他们对外贸订单的渴求在广交会三期上也可见一斑，除了服装类展位数量大增外，有些企业还不惜砸百万元重金布展。但现场客流量稀疏，不少企业展位静候多时并无境外籍采购商光顾。

（图五）

从数据分析上分析，2011年纺织服装出口金额同比有所增长。不过从今年一季度来看，前两个月增长并不明显，只有3月份才有所回升。分开看，服装出口年增长率和纺织年增长率走势十分吻合。去年出口虽又创历年来的新高，但增长率有所下滑。可见欧美市场需求低迷对的纺织服装行业影响十分明显。

（图六）

（图七）

实际上除了内销外，出口下滑也是导致纺织服装行业不景气的因素。最明显的是，素有中国进出口商品交易第一会之称的广交会，其江河日下的交易量，就值得我们企业去思考目前出口形势之恶劣。

第111届中国进出口商品交易会5月5日在广州闭幕。共有来自213个国家和地区的21.0831万名采购商到会。受到欧债危机影响，欧洲采购商到会人数为38125人，比上届同期相跌11.15%。累计出口成交360.3亿美元，环比和同比分别下降4.8%和2.3%，主要表现为欧美市场成交继续下降，新兴市场明显增长。

受欧洲债务危机影响，欧盟到会采购商和成交金额分别下降15.5%和5.6%；受美国就业形势严峻影响，美国市场成交金额下降8.1%。金砖四国（印度、巴西、 俄罗斯、南非）等新兴市场成交增加4.1%，非洲国家成交增长13.5%。虽然新兴市场势头强劲，但我国主要传统市场还是在欧美，新增部分无法弥补缺口，成交额下降。

中短单占比居高不下，长单占比依然偏低。据统计，6个月以内的中、短订单占比达到86.3%，长单占比仅为13.7%。一方面是受国际经济复苏发力影响，采购商下单较为谨慎；另一方面也是国内企业担心原材料价格、汇率波动，不敢接长单。

国内部分企业依靠技术、品牌、质量、服务等优势，成交大幅增加。品牌企业平均成交额为893.3万美元，是非品牌企业的5.7倍。一些高新技术产品价格较高，企业利润较好。相比之下，代工企业、产品同质化企业成交平淡。

（图八）

几乎所有的纺企均表示，考虑到成本问题，不少欧美的低端大单已转移到孟加拉、泰国、越南以及柬埔寨等东南亚地区，或者国内的长三角、湖南等地区。在广东佛山乃至整个珠三角，做低端产品已没有任何优势。由于生产成本相对较高，佛山很多小微型纺织服装企业已经接不上单，“量大、价低”的低端订单呈现大幅外流趋势。

3、库存

下游需求、订单低迷，出口形势岌岌可危，那么自然会影响到上游的产销走势。梳理下近几年上游坯布的产销存的情况，主要是库存的走势。

以全棉布为例，金融危机时棉布库存才5.6亿米，然而去年这一数字竟然达到了8.2亿米。对于企业来说，大量存货堆在仓库，所占用的现金流是非常之庞大的。不仅仅是资金上的压力，更多是精神上的压抑感和日夜无眠的焦虑情绪。我想如上分析应该能引起中小纺企老总们的共鸣吧！！

（图九）

全棉布库存高启主要是由于，其上游原料棉花，在2010/2011年度大起大落的行情波及到了下游市场。致使在高位接盘的下游企业成本难以转嫁到终端消费市场，结果棉价一大跌，导致下游企业更是进退两难。俗话说：什么买卖都能干，就是亏本生意不能做。“与其割肉抛货，不如存着待涨”大多数企业抱着这种心态，必然导致全棉坯布库存高启。

再来看，纯化纤布的库存压力，境况看起来要比全棉布好很多。化纤行业更多是受国际石油价格波动的影响，油价的相对稳定，使得纯化纤布包括其上游纯化纤纱（纯涤纱）价格波幅在可控范围之内。那么对于下游企业来说继续往其下游转嫁成本的难度就小很多，库存压力自然也会减轻。

（图十）

至于混纺这一块，比较复杂。涉及到纯棉纱和其他化纤纱的混合比例不同，因此不同规格的产价格差异性也就比较大。往往纯棉纱含量较高的混纺坯布，价格比较高，成本转嫁难度大，库存也就较高。反之亦然。这里也就不多展开分析了。

（图十一）

去年不少制造型企业，把主业边缘化，去放高利贷。一般只有在投资环境恶化的经济环境下，才会有大量民间高利贷的生存空间。那么低端制造业是最先深受其害的，作为劳动密集型的纺织行业来说，目前无疑是走到了悬崖边上。