【原油】油价水平先于需求回升 下一周期面临压力测试

中宇资讯 深度观察

外盘时间5月18日至5月21日周期内，欧美原油期货价格一路走强，价格中枢宽幅抬升。5月初以来，产油国减产与重启经济共同驱动油市复苏，石油市场重启再平衡路径的早期信号刺激原油期现货价格宽幅抬升，而本周期内更多市场表现进一步巩固了市场信心，欧美原油期货价格加速回升。

中宇资讯监测数据显示，外盘时间2020年5月21日纽约商交所 WTI原油期货收盘价33.92美元/桶，相比上周五涨4.49美元/桶，涨幅15.26%；5月21日洲际交易所布伦特原油期货收盘价35.32美元/桶，相比上周五涨3.56美元/桶，涨幅10.95%。5月18日至5月21日4个交易日，WTI收盘均价32.93美元/桶，较上周涨6.493美元/桶、涨幅24.56%，布伦特收盘均价35.32美元/桶，较上周涨4.832美元/桶、涨幅15.85%。布伦特、WTI四日均值价差2.385美元/桶，较上周收窄1.66美元/桶。

本周期内，美原油06合约顺利完成移仓换月，并未重蹈上月负油价惨剧，这有力巩固了市场信心。美国EIA库存报告显示，美国商业原油库存及WTI交割地库欣地区原油库存数据继续录得下降，这缓解了市场胀库预期，而美国战略石油库存进一步增长，这意味着美国吸储计划进展顺利，这进一步拔高了市场库存极值，稀释了美原油下行风险。

石油市场供应端继续显著改善，减产联盟切实履行减产，其他产油国减产提供框架外贡献。据知情人士透露，科威特和沙特已同意从6月1日起停止哈夫吉(Al-Khafji)油田的生产。这次停产将使原油产量减少14万桶/日。沙特和科威特均表示将于6月份在减产协议约定的减产配额基础上进一步加大减产力度。而北美页岩油产区除了来自美国EIA报告的直观产量下降外，部分能源公司削减产量计划关闭油井，据称美国巴肯地区油田关闭影响的石油产量达51万桶/日，市场预期美国、加拿大油井关闭及产量削减计划要远大于当前数据表现。主要产油国也因产量削减而调降对主要出口区域的石油供应额度，这为减产效力开始显现提供了佐证。

需求端，来自亚洲区域，尤其是中国的原油需求对油价形成了托底作用，大规模的近远月原油船货正在涌向中国港口，作为世界最大的原油进口国，中国已经基本摆脱疫情影响，石油需求正在恢复至疫情前水平，而印度等国家重启经济放松封锁也对石油需求形成了促进作用，欧美汽油消费复苏的预期也支撑了油价。

但是，中宇资讯原油研究组认为，在一路高歌猛进的形势下，原油价格仍然埋藏隐忧。供应端减量的利好要远大于需求端恢复表现，油价的过快增长缺乏持续性，另外当前原油价格水平已经处于页岩油生命线附近，这意味着进一步突破将面临更大的阻力。从细节来看，美国汽油库存本周期意外增长，这给市场敲响了警钟，而炼厂开工率匍匐低位，这无益于进一步消化库存，也意味着下游需求恢复缓慢。美国金融市场下周一(5月25日)因阵亡将士纪念日将休市，长期以来，阵亡将士纪念日期间大规模的出游活动是反映美国石油需求的重要参照之一，但市场对于目前疫情笼罩下的节日出行情况预期并不乐观。一个小的细节是，马里兰州巴尔的摩市市长要求美国总统唐纳德·特朗普取消5月25日为纪念阵亡将士纪念日（Memorial Day）而前往该市访问的计划，指出该市仍在实施防疫封锁的居家令。节日效应对汽油消费的拉动被削弱，而系列数据表明美国经济正在面临衰退挑战，这将对下一周期原油期货价格形成重压。另外，本周五中国两会政府工作报告内容中没有提及2020年经济增长目标，这是极其罕见的，市场担忧中国政府因疫情冲击首次放松GDP增速目标意味着基建投资规模下降，从而影响石油需求增速，这种预期无疑将进一步抑制市场多头信心，中宇判断下一周期欧美原油期货将弱势下修，WTI期货价格将下探30美元/桶附近，布伦特油价或下探33美元/桶附近。