2020，“棉牛”离我们还有多远?

2019年，郑棉跟随美棉整体下行，其中在6月，受前期低温天气的炒作，郑棉有一波拉涨，随后都笼罩在中美关系反复的阴影中，下游需求一直低迷。直到十一长假结束后，随着外部扰动因素缓解，叠加疆棉减产预期发酵，在资金推动下棉价反弹，国储棉收储落地前对于收储预期的炒作，也支撑棉价反弹，但由于恰逢新棉不断上市供应较为充足，以及收储政策不及预期，使得棉价重回弱势。对于2019/2020年度，国内棉市格局如何？出现了哪些潜在变化？对此笔者做了几点总结和思考。

国内预测2019/2020年度供大于求

按照被调查棉农植棉面积加权平均计算，预计全国棉花总产量590.57万吨，同比下降3.35%，与上期持平；分区域看，新疆产量为503.95万吨，同比下降1.9%；长江流域产量为36.05万吨，同比下降11.34%；黄河流域预测产量46.7万吨，同比下降9.84%。通过2018年12月至2019年9月的工商业库存变化及2019年1—9月份进口量和储备棉轮出量，大致推算得到2019年1—9月份国内累计消费棉花在543.06万吨，月均消费60.34万吨，由此推算出全年消费在724.08万吨，由于进入10月后，下游纺织消费较差，预计全年消费大致在700万吨左右，可能并不如国家统计局预计的810万吨这样乐观。

“减产论”不攻自破，成本下移带来价格波动区间下移

11月底，全国籽棉采摘收购已经基本结束，收购价格低于去年，加工量超去年同期，预计今年棉花产量在616万吨左右，前期的“减产论”不攻自破，但新棉各项质量指标均差于去年。就目前加工进度来看，截止到11月30日，全国910家400型棉花加工企业加工总量约为350.7万吨，同比增加0.65%。新疆加工总量约为343.7万吨，同比增加0.93%；其中，地方棉花加工量2165695吨，同比减少4.10%，兵团棉花加工量为1271606吨，同比增加10.83%。内地加工总量为69276吨，同比减少11.36%。

同时，由于机采棉的推广和普及，也使得我国棉花种植成本大幅下降。具体来说，2017/2018年度籽棉收购价格在7元/公斤左右，其中手摘棉的人工成本占到其中3.5元/公斤，而随着机采棉不断普及，机采棉的采摘成本仅为0.6元/公斤，据统计，截止到11月30日，全国400型棉花加工企业3128级籽棉平均收购价格为5.50元/公斤，同比下降15.90%。新疆籽棉收购价格5.41元/公斤，同比下降16.77%。2019/2020年度新疆机采棉平均加工成本12200元/吨左右。成本的下移也会带来价格波动区间的整体下移。

内外棉价差缩窄或成常态

受贸易战、宏观环境及人民币贬值等因素影响，国内现货市场整体较为清淡，国际棉市强于国内，内外棉现货价再次倒挂，12月初，国内低于国际1%关税价150—200元/吨，外棉通关已无竞争优势，后期大概率优先消耗国内资源，利好皮棉现货市场。今年以来，国内外棉价价差缩窄，且维持时间较长，做扩内外棉价差策略失灵，预计在国内供应充足、成本中心下移的背景下，国内棉花将逐步与国际棉花接轨，竞争力逐步显现，内外棉价差缩窄将是一个长期状态，这也是国内棉花参与国际市场的第一步。

受价差缩窄影响，2019年年末进口棉花数量明显减少。据海关统计，2019年10月份我国进口棉花7.3万吨，较9月份8.34万吨降幅12.47%，同比降幅32.34%。2019年1—10月累计进口为158.82万吨，较2018年同期的122.72万吨，增幅29.42%。

棉纱的生产也值得关注，棉纱生产是否具有竞争力，目前主要聚焦于上游原料价格和电费，在我国棉价逐步具有竞争力的背景下，聚焦电费，我们可以看到中国新疆的电费优势是巨大的，因此，预计在未来，新疆棉纱也将逐步占有更大的市场，国内棉纱的优势将逐步体现。同时，我们也关注到，在中美贸易争端背景下，有部分下游企业向东南亚转移。在国内棉花价格竞争力凸显的背景下，预计2020年度产业转移的脚步或放缓。

替代品存在潜在威胁

近年来，人均纤维消耗量从10公斤和20公斤再到未来30公斤，越来越多的化纤服装进入生活，目前发达国家的人均纤维消耗量在30公斤左右，我国也在发展过程中。化纤的价格优势长期存在、多样性适合下游多种需求，占据下游90%左右的市场份额，预计2020年涤纶短纤、黏胶短纤等化纤产品将继续抢占纯棉的市场份额。

由于下游的疲弱，1—10月份纯棉纱线累计产量较去年同比下降9.1%，棉混纺纱线累计产量较去年同比下降5.73%。2018/2019年度国内棉花消费量较2017/2018年度下降5.96%，考虑到下游复苏还需要较长的时间，以及化纤替代的影响，预计2019/2020年度棉花消费量将在此基础继续下降2.8%左右至785万吨。

综上，2018/2019年度全国棉花产量约在616万吨，并没有出现预期的减产，籽棉收购价下降，棉价波动区间下移。棉花工商业库存仍处于同期高位，上游棉花、棉纱库存逐渐向坯布库存转移，预计2019/2020年度棉市供大于需格局难以改变，下游订单的实质转暖才能带动棉价长期上涨。此外，需关注国储棉政策、中美关系走向及替代品带来的消费减少问题。