产销昙花一现 PTA反弹高度受限

周末聚酯产销大幅回暖，终端积极补库动作给予市场利多信心，聚酯库存也出现明显下滑，需求端预期的改善叠加蓬威石化PTA装置故障利好影响，共同推动PTA超跌反弹，周一主力期货涨幅达2.26%。但是后半周，聚酯产销明显后劲不足，而原料市场上涨存在较大阻力，PTA反弹高度因此受限。

根据图中可以看出，终端集中补货推动聚酯工厂成品库存快速回落，资金压力及现金流压力均得到缓和，聚酯工厂迎来喘息机会。同样传闻部分聚酯工厂6月订单已锁定销售，这促使市场人士逐步修正未来聚酯开工的预期心态向好。但是实际上，终端订单情况并未得到大幅度的提升，坯布库存仍处于历史高位，聚酯工厂的成品库存的下降仅仅只是成品库存的转移，并未得到终端实质性的消化。主要原因在于，中美关系对纺织品影响弱化了终端行业外贸需求，同样当前也处于传统的内贸淡季，订单情况并未出现明显回暖。那么，终端需求低迷最终也将逐步反馈到上游市场，或弱化聚酯产销的持续性。若聚酯工厂改变当前的减产格局，那么聚酯成品库存将再度攀升。

不难看出，近期PTA期货市场主要交易需求面影响，本周成本面的支撑在逐渐显现。从成本端来看，恒力450万吨PX装置已顺利完成投产，而荣盛芳烃装置最快也要在三季度末投产，短期看PX利空基本释放完毕。加以5-6月PTA装置负荷高位，促进PX在5月份迎来阶段性去库。叠加亚洲地区二季度集中减产及检修影响，PX周初价格大幅攀升，也为PTA上涨助力。但是，恒力石化两条新增生产线后续负荷将稳定提升，PX库存将处于缓慢增长态势。加之近两日PX商谈博弈剧烈，现货价格也跟随国内PTA市场走势而波动，市场对其连续性及上行空间心态再度趋于谨慎。短期给予PTA支撑不足。

综上可见，近期PTA需求端及成本端对PTA期现货市场反弹支撑仍显薄弱，而6月份PTA装置检修相对较少，因此市场缺乏强有力支撑其大幅反弹。但后续不排除存在炒作供应端的可能，根据2018年装置检修情况来看，预计今年7-9月份PTA将进入新一轮的检修高峰，或存在推涨的可能。当然，供应端的炒作前提也需要需求及成本的支撑。因此，短期PTA各项因素不具备大幅上涨的驱动。