贸易战“棉花变局”：巴西棉或成大赢家!

贸易战对上游棉花的影响巴西棉进口量大增

一旦中国对美棉进口加征25%关税，贸易流转向巴西、印度及澳大利亚，美棉进口量在中国进口棉份额中将大幅下降。2017/18年度中国棉花进口量137万吨，其中美棉进口量54万吨，占总进口量的39%；澳大利亚进口34万吨，占总进口的25%；印度进口16.5万吨，占总进口量的12%；巴西进口量8.8万吨，占总进口量的6%。

巴西棉正在取代美棉成为中国棉花进口的最大国家。受贸易战的影响，美棉的进口份额从17/18年度的39%迅速下降至13%，而巴西的份额从6%大幅上升至33%。

美棉出口向东南亚扩张

目前美棉主要的出口国有越南、中国、印尼和土耳其，出口份额分别为23.83%、16.24%、8.52%、7.99%，其中越南是美棉最大的出口市场。由于贸易战的原因，近期中国签约量大幅减少，毁约不断，预计美棉的出口将继续向越南、土耳其、巴基斯坦和印尼转移。

贸易战对纺织服装行业的影响

我国是全球最大的纺织品服装生产和出口国。据海关统计，2018年我国纺织品服装累计出口总额2767.31亿美元，其中纺织品累计出口额1190.98亿美元，服装累计出口额1576.33亿美元。2019年1-4月份我国纺织品服装累计出口总额757.64亿美元，同比减少3.86%。其中纺织品出口额366.72亿美元，同比增加0.91%；服装出口额390.92亿美元，同比减少8.63%。

如果贸易战继续升级，对我国纺织服装出口有直接的影响。我国纺织品服装出口国主要有欧盟、美国、日本、越南等，其中美国是中国我国纺织品及服装出口最大的国家，2018年占我国纺织服装出口总额的17.2%。

2000亿美元出口加税影响较小

2000亿美元中涉及棉花、针织钩织物、帽类、皮制品等，名单中涉及产品2018年出口美国的金额合计90亿美元，占中国出口美国纺织品服装的21.2%，占中国纺织品服装出口总额的3.3%。因此美国对中国2000亿美元出口商品加税25%，对国内纺织产业的影响不大，对棉花需求的影响大概在10万吨左右。

表1：2018年中国2000亿美元清单涉及纺织品服装类别

资料来源：中财期货研究院

3000亿美元出口加税影响加大

如果对3000亿美元的中国出口商品征税，将覆盖所有出口美国的纺织品和服装，总额达到476亿美元，占中国纺织品服装出口总额的17%，对棉花的需求影响在100万吨左右，占我国棉花消费量的11.7%左右。因此如果对3000亿美元出口商品加税，纺织下游需求将继续走弱。

一旦对3000亿美元的中国出口商品加税，东南亚国家将逐步取代中国在美国纺织服装供应的份额。对于美国来说，中国是美国最大的纺织品和服装的供应国，占美国纺织品服装进口份额的50%,占棉制纺织品服装份额的30%。美国棉质纺织品主要进口国包括印度、巴基斯坦、越南等，中美贸易战使得东南亚国家纺织行业出口有更大的竞争优势。

总结及展望

贸易战的影响包括原料端和下游纺织服装端贸易流向的改变。对于中国来说，巴西将挤占美棉的进口份额，成为我国的主要棉花供应国；由于中国的需求减少，美棉出口将向东南亚国家扩张。

2000亿关税的提高对国内棉花的影响较小，而涉及所有纺织品及服装的3000亿关税对国内纺织下游的冲击较大，对国内棉花需求的影响大概在100万吨左右。

在贸易战的影响下，巴西棉花出口较好，预计后期棉花产量仍将维持大幅增长。而美棉出口仍将维持弱势，在19/20年度美棉增产20%的预期下，加重了后期销售的压力。我国棉花需求端将继续走弱，而东南亚纺织行业将有更大的竞争力。