原油涨至四个月高点后回跌，还会继续上扬吗？

原油期货价格周四收盘下跌，从此前一个交易日触及的四个月高点回落，其中美国原油期货价格报收于关键性的每桶60美元关口下方，而国际布伦特原油期货价格也遭遇了四个交易日以来的首次下跌。

虽然价格有所下跌，但原油价格仍持于2019年高点附近，受助于全球库存收紧、石油输出国组织(OPEC)减产以及美国对主要产油国伊朗和委内瑞拉实施制裁。

产油国减产继续超预期

为了扭转油价颓势，OPEC+产油国自2019年1月1日开始履行商定的减产计划，即削减120万桶/日的石油产出，有效时长为6个月，以改善原油市场供给过剩局面，其中OPEC减产80万桶/日，非OPEC减产40万桶/日。从执行率来看，OPEC产油国减产非常积极，其中沙特贡献较大，委内瑞拉被动减产超预期。

数据显示，OPEC成员国2月原油产量减少22.1万桶/日至3054.9万桶/日，减产执行率达105%，显著高于1月的91%，其中沙特2月原油产出减少8.6万桶/日至1008.7万桶/日，并且预计该国3月石油产出约为980万桶/日，4月还会续降约10万桶/日。

EIA原油库存大降

美国EIA公布的数据显示，商业原油库存减少958.9万桶至4.395亿桶，减少2.1%，变化值创2018年7月13日当周(36周)以来新低，俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少46.8万桶。此外，上周汽油库存减少458.7万桶，变化值连续5周录得下滑；精炼油库存减少412.7万桶，变化值创2018年12月21日当周(13周)以来新低。

俄罗斯或成最大因素

对于减产，俄罗斯的态度有些矛盾。从OPEC+会议上对于其减产量的反复讨论，到其减产幅度未能达到协议约定的规模，种种迹象表明俄罗斯对于减产一直处于犹豫不决的状态。俄罗斯内部分歧的核心可以归结于政府希望巩固与OPEC共同进退的同盟关系，而企业则担心自己的市场占有率下滑。

面对来势汹汹的美国，与OPEC抱团取暖自然是维持自身市场地位的重要手段，但减产带来的市场份额下滑也会造成不可逆的危害。面对这一两难选择，俄罗斯的态度将很大程度上影响油市未来的发展方向。

综合来看，在OPEC+产油国持续履行减产协议的努力下，叠加美国原油产量增速放缓，委内瑞拉被动减产以及伊朗石油豁免期趋于结束，美国能源信息署预计2019年第一季度虽然油市供给会温和过剩，但等到第二季度料会出现50万桶/日的短缺。

不难看出，由供给端趋紧创造的驱动因素被再度强化，并盖过眼下季节性需求淡季的不利影响，这会成为推动油价二次走强的重要因素。笔者认为，后市原油期货价格有望再度上扬。