PTA：跟着消息走

2019年1月至3月初，PTA价格整体呈现反弹走势，3月7日主力1905合约冲高回落，之后7个交易日连续下跌，期价从最高6800元/吨以上跌至6200元/吨附近，在此期间PTA的供需并未发生明显利空影响，市场突然变脸主要受到PX新产能投产的预期打压。本周三，PTA价格一度击穿60日均线支撑，但随着国内装置检修的消息传出，价格持续回升，市场的交易思路切换到4-5月份供应可能趋紧，因此PTA价格企稳。整体看，成本塌陷的利空继续高悬，同时二三季度PTA供应偏紧的状态会出现，PTA加工费会扩张，但价格能否出现较大幅度上涨取决于成本利空兑现的进度。

1、PTA二季度有望去库

2019年一季度，国内PTA如料累库，累库量在近80万吨，接近去年同期水平。但从卓创资讯统计的PTA社会库存数据看，目前的社会库存水平低于去年同期

昨天中午恒力公开披露其PTA装置检修计划，3号线220万吨/年PTA装置定于3月28日检修，检修时间为15天；另一条220万吨/年PTA装置计划4月检修；其1号线220万吨/年PTA装置本周二短停水洗，计划停车时间3-4天。三套共660万吨装置检修涉及的产量损失共20万吨左右，其中4月份的检修较为集中。另外，福化工贸450万吨装置在5月份计划检修半个月，台化兴业120万吨装置5月份有检修计划，珠海BP125万吨装置3月底起检修25天，中石化洛阳石化32.5万吨装置计划4月底检修45天。由此折算，PTA在4月份的产量可能下降至360万吨以下，5月份产量可能不足380万吨。与此同时下游聚酯行业开工率缓慢回升，截止上周五聚酯负荷上升至90.5%，近期依旧有老装置重启及新装置投产，如果按照92%的开工率算，PTA4月份很可能去库10万吨左右，5月份也将维持小幅去库状态。因此，从供需结构分析，二季度PTA价格将维持相对强势。

2、提防成本利空再现

去年下半年PX利润大幅上升，至今维持在较高水平，但今年国内超过1000万吨的新产能投产计划将彻底挤压PX环节利润，从目前数据看依旧有近200美金的挤压空间，对应的PTA成本重心下行空间在1000元/吨左右，因此原料端利空是高悬在PTA市场上的一把利剑。根据目前的建设进度看，最先可能投产的是恒力炼化450万吨的PX装置，3月中上旬恒力官方表态将争取在3月20日实现225万吨PX出产品，期间不断有其上游炼化装置动态传出，上周消息显示PX原料已经出产品，这一系列消息加剧市场对PTA成本塌陷担忧，因此PTA价格短期出现600元/吨的大幅调整。但截至目前，没有恒力PX装置运行进度进一步的消息，因此成本塌陷的利空暂时没有继续对市场造成压力。

国内PX产能目前只有1463万吨，按照计划，2019年底将达到2623万吨，产能增速近80%，届时中国大幅依赖进口的局面将大大改善，PX市场的供需格局也将发生明显变化，价格竞争将令PX的高额利润不复存在。但兑现的节奏对PTA市场的影响较大，如果恒力450万吨装置在5月份之前开出，则5月合约将再度遭到碾压；如果不能在5月份之前开出，则在7月份上体现的可能性较大；远月合约则面临中化60万吨，海南炼化100万吨，恒逸文莱150万吨和浙石化400万吨的新产能投产压力，另外将叠加PTA新装置的投产压力。

综上所述，全年PTA的供应保持紧平衡状态可能性较大，一季度累库后，二三季度可能面临去库状态，但去库的力度更多取决于下游聚酯市场的表现，年内聚酯新增产能量较大，但PTA新增有限，对PTA供需面为主要利多。但目前PX环节依旧有较为丰厚的利润是市场的重要利空所在，新装置的投产动态将持续牵动PTA市场的神经。策略上看，继续关注消息面进行操作，在恒力PX顺利形成产量之前，PTA市场主要的矛盾在二季度的供应紧张，因此5-9正套可以参与，但应密切关注市场风险因素。