停产！停产！停产！当天量资金还在炒高PTA时，聚酯工厂不干了！

近期PTA期现货连续上涨彻底扭转了市场PTA蛮牛的观点，现货高升水结构已成为常态，一货难求的格局也屡见不鲜。8月以来，1809合约自6338元/吨一路上涨至8000元/吨之上，涨幅高达26%，此番涨幅着实让人惊叹。

这一路上涨行情下，多头未见停歇持续不断拉高期价，同时现货市场高升水结构也并未因期货价格上涨而改变，可见现货紧张格局确确实实存在。我们前期也分析过近期PTA大幅上涨的原因，2018年需求集中投放、叠加二季度PTA集中检修共同作用下导致PTA供应吃紧的格局，此时多头抓住机遇强势拉涨，使得PTA近期成为商品市场最热产品，目前主力沉淀资金已经近40个亿。

然而自7月下旬以来，在经过几番大涨之后，PTA价格已赶超聚酯原料乙二醇价格，聚酯生产成本大幅增加，聚酯企业生产压力加大，近期减产企业逐步增多。

虽然聚酯产品在原料高涨推动下被动跟涨，但聚酯产销不佳，终端纺织需求较弱，据了解，本周江浙织机开机率下滑。截至本周四，江浙织机综合开机率在65%附近，环比下滑10个百分点。具体到各专业生产基地来看，盛泽喷水织机执行“开三停一”政策，整体开工率在80%附近水平，市场订单较前期走好，防寒服面料表现相对动销；长兴喷水织机开工率在40%附近水平,夹浦镇污水厂因台风天气停止供水，当地喷水企业全部停产；萧绍圆机整体开工率50%附近，色丝、全消光、中空丝产品表现相对动销；经编方面，海宁地区整体开工率60%-70%，常熟地区整体开工率70%-80%。对聚酯产品涨势形成压制。

另外聚酯产品涨幅均未超过PTA涨幅。除去涤丝外，聚酯切片、瓶片和涤纶短纤产品均处于亏损状态。为降低损失，切片、瓶片和短纤企业纷纷开始减产。聚酯切片方面，盛虹、恒逸、古纤道、宏泰等企业均有相应减产操作；瓶片方面，三房巷一套40万吨装置停车，仪征化纤减产至不足8成，河南安化减产一半，江苏宝生减产至8成左右；涤纶短纤企业减产数量最多，华西村、三房巷、华宏、江阴常盛、东台德赛、宿迁逸达、江南化纤、宁波泉迪、恒逸高新等企业均有所减产。涤纶长丝因仍处盈利状态，目前暂无减产企业加入。

目前聚酯企业开工自89.62%的高位下滑至88.33%附近，下滑了1.29%左右。因聚酯企业亏损加重，且近期环保因素制约，后期仍有不少聚酯企业有减产计划，且聚酯企业对PTA高价抵触较浓，对PTA需求有所减弱，需全面开始转向利空，对PTA涨势形成掣肘。

近期聚酯工厂减产计划表

但就目前统计的减产产能来看，日度减产在6800多吨，影响不足5800吨的PTA供应量。虽然减产力度正在逐步扩大，但涤纶长丝仍然未有停产甚至减产意向，即使部分经编机停产抵触，但近两周长丝的产销依旧活跃，因此下游减产以及终端停产对原料PTA影响仍然有限。

其次，PX涨势放缓，PTA现货加工差扩大至1500元/吨，盘面加工差扩大至1300元/吨。从当前加工差数据来看，利润的确在不断扩大，但8月上旬仍在不断的去库存阶段，且国内部分供应商超卖现象较为严重，这导致市场流动货源紧张的格局仍难以缓解。所以，我们只能用物以稀为贵的道理来理解PTA利润的扩大。供应未有明显改善下，利润情况将维持目前状况。

第三，伴随着恒力石化220万吨装置重启后，PTA的开工已经攀升至81.6%水平，下游聚酯开工下滑至90.37%，供需剪刀差正在逐步缩小。但是，累库仅仅是短期现象，9月份仍有恒力石化另外220万吨装置、珠海BP125万吨装置以及桐昆150万吨PTA装置检修计划；同样9月份也存在经纬、百宏等新装置投产预期，供需差的缩小是短暂的，中期来看，库存难以大幅度累计。

综上可见，近期PTA强势势头不减，即使商品市场回调整理也未改变其多头配置，这与基本面有直接关系。因此，虽然基本面出现了各种阻力，不过9月交割前供应仍显紧张，特别是1809目前持仓量仍在25万手，且交割库库容量不足3万吨，逼仓格局一目了然；值得一提的是9月份国内某大供应商合约再度减量供应，但随着下游聚酯利润不断压缩，成本的上涨并未顺利向下传导，导致聚酯产业链利润开始失衡，聚酯企业只能减产应对，PTA涨势难有持续推动力，后期PTA市场涨势或将渐缓。后期重点关注产业链成本传递情况。